“超过30%的投资增速、6.7万个新开工项目、高达468亿美元贸易顺差……”1～5月宏观经济运行数据出来后，本已持续的经济增速，似乎又被架到了火炉上。如何看待上半年的经济形势和调控效果，下半年又将采取怎样的调控策略等，年中之时备受各方瞩目。
经济虽高位升温，但协调性较好
当1～5月的经济指标陆续见诸报端时，6月14日国务院召开常务会议讨论经济形势。这是今年第二次讨论宏观经济形势的国务院常务会议，上一次是在一季度数据公布后的4月14日。
“固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多，结构性矛盾突出，能源资源和环境压力增大——这些经济运行中近乎顽症的问题，曾长期反复出现，而且呈愈演愈烈的趋势”，针对国务院常务会议上提出的三个问题，权威机构的经济研究者白津夫这样告诉《瞭望新闻周刊》。
的确，这三个问题从2003年下半年至今，一直伴随着新一轮的经济增长，三年多来也一直是宏观调控的发力点。正因如此，国务院常务会议用“总体向好，但问题仍然存在”对当前经济形势作出了清晰判断。
通过采访多位研究者，在与前两年的对比中，可发现今年宏观经济的新特点。
首先，投资在较高的水平上进一步加快，但行业增长较为均衡。
国务院发展研究中心研究员张立群分析说，今年一季度城镇固定资产投资增长29.8%，而1～5月的这一指标则达到了30.3%，表明投资增长在较高的水平上进一步加快。这与去年投资高位下调的特点不太一样。
白津夫认为，前5个月投资增长持续走高，这是自宏观调控以来的又一个投资增长高潮。
对此，张立群告诉《瞭望新闻周刊》，由于行业投资相对均衡，因而与2004年相比，今年的投资增长要相对正常一些。
对比来看，2004年全年的投资增幅都保持较高的水平，特别一季度曾达到43%。有些行业投资增长尤其迅猛，如钢铁的投资增幅高达200%多；2005年，投资增幅虽也较高，但比较稳定；而今年，一些过热行业的投资虽出现了一定的反弹，但仍与总体水平相差不大，如钢铁行业今年前5个月的投资从去年同期的7.8%回升到13.7%；有色金属行业从24.7%回升到34%。“与2005年相比，今年的投资有加快之势，但比较温和，呈现出高位稳定的态势，经济运行的稳定性还是在提高的”，张立群如是说。
二是货币信贷投放出现加快趋势。
在中共中央党校教授赵长茂看来，信贷投放过多，实际上是和固定资产投资增长过快连在一起的。中央通过收紧“两根”（即“地根”和“银根”）的办法控制固定资产的过快增长思路是正确的。但相对来说，中央对土地的控制比较有效，而信贷控制的效果并不理想，导致货币信贷投放过多的问题在今年抬头。
赵长茂的这一判断从前5个月的数据中可以得到证实：1～5月，新增贷款1.8万亿元，占央行全年目标的70%以上，同比增长80%以上。而5月末，广义货币(M2)31.7万亿元，同比增长19.1%，超过央行年初16%的增长目标。
张立群则将2003年至今的M2余额与当年GDP的总量作了比较。他告诉《瞭望新闻周刊》，2003年这一比例为1.88，2004年为1.85，2005年为1.62，从中可以看出，这三年总的趋势是，在严把信贷闸门的情况下，货币供求量与GDP总量的比值是在下降的。但是，如果前5个月的M2余额的增长率继续持续，全年的GDP增长率按照10%来计算，那么今年的M2余额与GDP总量的比例将上升为1.74。“虽然并没达到2003、2004年的高度，但与去年相比已开始回升。”张立群认为，考虑到2005年的GDP增长并不低，而货币供应量也不是很紧，那么，今年的货币供应量和经济增长比较起来，呈加速扩张的趋势。
三是投资主体逐渐开始发生变化。
“虽然形式上仍表现为各地方政府在驱动经济，但实际上，这次驱动经济的主要力量是作为市场主体的各个经济组织”，中共中央党校教授韩保江认为，投资的主体正在发生变化。
从前5个月的数据中可见，社会投资占了较大比重。白津夫告诉记者，在1～5月城镇固定资产投资2.5万亿元中，国有及国有控股单位投资1.2万亿元，大体占到47%，而其余超过一半以上是来自于社会投资。
韩保江分析说，比如，银行贷款过快的出现，也在一定程度上与国有商业银行改革、银行主体地位的确立有关。“过去的贷款更多是政策性的，而这次的贷款则更多的带有趋利性的色彩”。从贷款需求方来看，需求也更多的来自于企业。
不过，研究者们也提醒，随着非国有经济投资占据投资份额的比重逐步上升，投资行为的市场驱动特征越来越明显，也要防止在产能过剩的情况下，某些领域仍存在过度投资的可能。
四是结构性矛盾在今年有所缓解。
在张立群看来，在今年经济加快增长的过程中，并没出现特别短缺的产品。如电力、煤炭等供求关系都有所缓解，煤价稳定，有的地方煤价甚至有所下降。据预测，下半年电力的供求有可能会从供不应求转变为供大于求。其他产品，如钢材、水泥、石化、有色金属等短缺都已消失了，并没特别明显的结构性缺口。
