北部湾旅明日申购指南 顶格申购需10.56万元
根据安排，北部湾旅（603869）将于3月12日网上申购，以下为其申购指南。国信证券称，公司系民营背景，大股东绝对持股比例极高（IPO后也达66%）。依托北部湾旅游资源，公司主营海洋旅游运输业务（对公司整体收入贡献超75%），其中主要垄断了北涠航线旅游运输业务（依托双码头的掌控确保其垄断地位），盈利能力相对较强（13年毛利率54%）。此外，公司还经营北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等航线，拟筹建涠洲岛-斜阳岛航线和北海-越南湾航线等。
申购简称：北部申购
申购代码：732869
申购时间：3月12日（T日）9:30～15:00
申购价格：5.03元/股
对应市盈率：21.33倍
发行数量：5406万股
网上发行：2156万股
申购上限：申购数量上限2.10万股；顶格申购资金10.56万元
3月12日(周四) 网上发行申购日
3月13日(周五) 验资、网上申购配号
3月16日(周一) 网上发行摇号抽签，中签率公告
3月17日(周二) 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻
北部湾旅（603869）：战略演进中的民营区域海洋旅游运输龙头
来 源： 国信证券 撰写时间： 2015-03-06
公司分析：民营区域海洋旅游运输龙头，大股东绝对持股比例高
公司系民营背景，大股东绝对持股比例极高（IPO后也达66%）。依托北部湾旅游资源，公司主营海洋旅游运输业务（对公司整体收入贡献超75%），其中主要垄断了北涠航线旅游运输业务（依托双码头的掌控确保其垄断地位），盈利能力相对较强（13年毛利率54%）。此外，公司还经营北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等航线，拟筹建涠洲岛-斜阳岛航线和北海-越南湾航线等。
成长分析：区位优势，提价弹性，新航线仍待培育
公司所在的北部湾经济区处于国家战略交汇地，自2011年起已享有15%的所得税优惠政策，且兼具海上丝绸之路概念，未来仍有持续政策利好预期。公司提价相对自主，15年北琼航线提价也部分有利于公司成长。14年底南广高铁的开通将北海纳入珠三角4小时交通圈，未来客源有望持续增长，且客源结构有望改善。新增航线尚处于培养期，如经营得当有望成为公司利润新的增长点。
募投项目分析：提升中长期运力，短期折摊压力或增加
公司募投项目主要集中于北涠航线和北琼航线的运力提升。新建船只通过提升客位数（增加21%）以及船只规格以提高公司主要的航线的整体运力，并吸引中高端游客。不过考虑到2016年三条新船先后投入使用，短期折摊费用也会增加，或给公司16年毛利率带来压力。
风险提示
宏观环境变化、自然灾害，重大疫情等系统性风险；轮船安全事故风险；燃油价格波动风险；募投项目盈利不及预期的风险
建议询价：5.03元/股，合理估值：10.70~11.35元/股
