本周受央行两年多来首次降息利好的影响，上证指数连续三天上涨，昨日收盘创出新高2604点，令一众杠杆类基金在净值大增的情况下，不断以涨停的走势吸引投资者的目光。羊城晚报记者梳理发现，继第三只分级基金在本周二触发向上折算（简称上折）后，至昨日截稿时止，第四只触发上折条件的分级基金或已诞生。
由于此轮上涨是降息政策带来的，因此分级基金不论是母基金还是A份额、B份额，走势都不错，值得投资者重点关注。尤其是降息受益板块类的杠杆基金，如申万的证券基金、鹏华的地产基金等。
鹏华非银行分级昨触发上折
继中欧盛世成长、富国军工后，申万菱信申银万国证券行业指数分级基金本周正式进入折算程序。申万证券分级于2014年11月24日（T日）触发上折条款，并将以2014年11月25日（T+1日）作为折算基准日进行向上折算，当天母基金暂停申购、赎回和配对转换，证券A/证券B正常交易。收盘后将以T+1日净值为基准，计算份额折算比例。折算方式是把母基金、证券B净值高于证券A净值的部分折算为场内母基金对应的份额并返还给原持有人。
26日，母基金继续暂停申购、赎回和配对转换，证券A正常交易，证券B暂停交易。27日，公告份额折算确认结果，投资者可以查询账户内基金份额。证券A正常交易，证券B将于10时30分复牌交易，母基金恢复申购、赎回和配对转换业务。T+4日，即28日，投资者拿到母基金份额后可拆分为证券A和证券B，分别卖出。
目前较通用的折算标准是，一旦母基金单位净值向下跌至0.25元，则启动向下折算程序；如母基金单位净值上涨到1.5元，则启动向上折算程序。在当前牛市下，杠杆基金让投资者赚得盆满钵满。以该证券B为例，今年3月底上市时交易价格仅1元，昨日盘中最高价是2.32元，投资者持有8个月时间就能获得130%以上的收益。
此外，截至11月25日，鹏华非银行分级基金基础份额单位净值已达1.448元，距离上折阈值1.5元只有3.6%的涨幅，有望成为第四只上折分级基金。尽管至昨日截稿时至，最新基金净值还未出来，但昨日非银行类相关板块均大幅上涨，按推算，鹏华非银行分级基金昨日已触发上折条件。此外，在昨日证券B因上折停牌的情况下，该基金昨日被市场疯抢，开盘后便一路上冲，半小时后便冲上涨停。随后虽小幅回调，但直到收市，大多数时间都封死涨停。
可考虑参与抢权套利
在母基金停牌的情况下，虽然昨日证券板块涨幅不大，但证券B仍大涨5.27%，收于2.319元，表明投资者仍相当看好这次上折机会，至少是看好证券股后市表现的。申银万国证券分析师指出，参考已上折的富国军工可发现，申万证券分级上折过程中的投资机会主要来源于投资者对标的指数后续表现的预期，以及申万证券B杠杆恢复后溢价率提升的预期。因此，建议强烈看好的投资者可参与折算停牌前的抢权交易与申购分拆套利。
抢权交易是指在基金折算基准日T日提前抢权买入申万证券B，折算后B份额由于净值杠杆恢复，吸引力增加，溢价率继续攀升，此时投资者T+3日申请拆分，T+4日拆分后卖出手中的申万证券A和申万证券B，即可获得部分溢价收益。
但申购分拆套利可能是更佳的策略。从历史上来看，分级基金在上市或折算初期较大概率会出现整体溢价。若投资者预期申万证券B恢复杠杆后价格上扬、与富国军工一样大幅溢价，可在触发上折条款日（T-1日）申购母基金份额，并在恢复申购赎回及配对转换的第一天（T+2日）进行拆分，则T+3日即可卖出套利。当然，如果预期上折后整体溢价率会持续的话，还可推迟到复牌交易后再申购拆分套利。
降息后A份额预期也不错
对股市信心不足的投资者来说，分级基金的A份额也是好东西。据业内人士介绍，在信托产品以及城投债数量都大幅下降后，再加上此次降息，市面上年化收益率超过6%的产品难寻。而A份额在此前大幅折价的情况下，大多收益率冲上了7%。再加上如果市场向好，明年到手的母基金大概率上涨的话，实际收益率可能会更高。这也是在目前B份额不断涨停之下，A份额并没有相应跌停的主要原因之一。
过往历史上，由于分级基金可以合并或是分拆交易，因此通常当B份额涨停时，由于一份B配一份A，可以换2份母基金，此时A通常会出现跌停。但在当下降息的背景之下，由于高息产品消失，A份额持有人也不愿意将手中收益率超过6%的产品随便抛出，这就带来了一个特定的投资机会，即A在B涨停之际并未相应的跌停，证券A昨日在证券B停牌，且同类非银B涨停的情况下只下跌了1%，这意味着此时如果申购母基金在二级市场上拆分卖出，将有很高的概率能吃到套利。
案例
以富国军工为例，2014年10月8日，富国军工份额净值达到1.514元，触发上折条件；10月9日为基准日启动折算；10月10日，富国军工暂停申赎、配对转换，A、B份额停止交易；10月13日，折算完成，富国军工恢复申赎、配对转换，A、B份额于10:30恢复交易。
10月9日富国军工折算停牌前的最后一个交易日，军工B的成交量达1.34亿元，使其在跟踪指数下跌0.17%的情况下价格仍然上涨了2.1%，属于典型的“抢权”交易，抢权买入军工B的投资者必然是看好了军工B重新加杠杆恢复交易后溢价率大幅提升的预期。复牌后军工B确实受到投资者热捧，10月13日-10月15日三天时间在中证军工指数表现不佳的情况下（下跌0.79%），军工B价格累计上涨了26.5%（其中由于规定复牌后的前收盘价为前一日军工B参考净值，所以第一个涨停板没有参考意义），致使富国军工整体出现大幅溢价。折算后富国军工整体溢价率分别为3.64%（10月14日）、8.06%（10月15日）、6.48%（10月16日）、3.02%（10月17日），因此即使是在上折之后进行申购分拆套利，收益空间也十分可观。
由此可见，上折过程中的投资机会主要来源于投资者对于标的指数后续表现的预期，以及B类份额杠杆恢复之后溢价率提升的预期。由于证券行业近期利好不断，若投资者仍然强烈看好申万证券行业指数的后续表现，以及证券B溢价率的提升空间，可积极参与其中。投资者在上折过程中所面临的主要不确定性是T+3日的停牌和T+4日的一小时停牌。以昨日的收盘价以及申万证券停牌时的净值测算，目前该基金的套利空间接近5%（不考虑交易费用的情况下）。（羊城晚报记者 韩平）
