华天科技三季报点评:整体超预期、新产品前景看好
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
事件:10 月27 日晚间华天科技发布公告:2014 年前三季度公司实现营业收入24.67 亿元,比上年同期增长41.95%,实现归属于上市公司股东的净利润2.25 亿元(基本每股收益0.3404 元),比上年同期增长49.48%。公司同时预计全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%-60%。
点评:
整体超预期、扣非略低于预期.
前三季度营收同比增长近42%,净利润同比增长49.5%,超出市场预期。单季度来看,Q1-Q3 营收增速分别为46%、43%、38%,净利润增速分别为45%、33%、76%,扣非后净利润增速分别为26%、28%、16.7%,可以看到Q3 的营收增速有所下滑,而扣非后的净利润增速则下降更多。主要原因是今年三季度收到的政府补贴等营业外收入1200 万元,去年三季度只有不到300 万元,另外去年三季度由于收购昆山西钛的资产减值达1700 万元,排除这些非经常损益之后,此消彼长,实际经营达成的净利润增速略低于预期。
毛利率方面,三季度为21.2%,环比下降3.1 个百分点,同比下降1.2 个百分点,但仍保持在20%以上的历史较高水平。费用率方面,三季度期间费用率为10.8%,同比高0.2 个百分点,环比下降1.4 个百分点,逐渐与去年持平。
指纹识别等新产品前景看好,维持推荐.
西安子公司FC 产品已批量投产,昆山子公司bumping 项目预计今年底投产,TSV 封装维持在12000 片左右/月的水平。公司的指纹识别产品已小批量生产,从指纹识别芯片到指纹识别模组,需要经过WLCSP封装、SIP 封装、以及模组组装等工序,公司是国内难得的具有全套一站式加工能力的企业,将充分受益于指纹识别产品渗透率快速提升的过程。
暂不考虑指纹识别产品的业绩贡献,预计14-16 年归母净利润为3.06、4.21、5.64 亿元,EPS 0.46、0.64、0.84 元,增速分别为53.5%、37.8%、32.8%,对应目前股价,估值分别为31.1、22.6、17 倍,维持推荐,考虑指纹识别市场有望快速爆发,给予15 年30 倍估值,目标价19 元。
风险因素:半导体行业周期向下,公司新产品产能释放低于预期,指纹识别市场进度低于预期。
