风帆股份:三季度业绩符合预期,未来将受益于军工资产注入和新能源电池的发展
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
核心观点:
1.事件
公司披露三季报,前三季度,公司实现营收43.50亿元,同比增加17.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增加25.83%;扣除非经常性损益后实现归属于上市公司股东的的净利润1.10亿元,同比增加17.06%;前三季度实现EPS0.23元。
2.我们的分析与判断
(一)业绩符合预期,未来新能源电池将高速成长
公司前三季度营收环比保持增长,利润较稳定,经营情况稳步改善。公司在新能源电池布局较早,主营的电池业务中,AGM电池具有寿命长、节能减排效果明显的优势,适用于混合动力车辆,预计2015年AGM电池将有望在欧洲成为标配,国内的AGM电池市场也开始启动,未来几年将步入高成长阶段。公司的AGM研制国内领先,已经通过大众实验室认证。AGM的毛利率明显高于传统产品,未来随销量的增长将将成为公司重要的盈利增长点。公司的锂电池业务主要应用于小型移动设备,预计公司未来将通过改造生产线等一系列措施力争扭亏。公司今年2月份与电科集团18所签订了战略合作框架协议,18所在电池方面技术实力雄厚,双方的合作有望推进公司新能源电池的业务发展。公司传统产品铅酸电池市场环境相对稳定,预计可保持10%左右的增长。
(二)军用电池资产注入预期明确,有望实现业绩、估值双升
公司于2014 年3 月6日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》,明确注入上市公司的业务及资产范围是:武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产,履约期限为国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则后一年内。目前,军工事业单位分类改革在稳步推进,绝大多数军工集团已完成分类方案,细则预计也将很快推出。公司资产注入预期明确,将显著受益于研究所改制。我们预计未来完成资产整合后,公司的业绩将有较大提升;同时,军工业务比例将大幅上升,也有利于公司估值的提升。
3.投资建议
看好公司新能源电池业务的发展,预计公司未来几年有望实现25%-30%的增速,预计2014年和2015年每股收益分别为0.30元和0.39元。如果考虑资产注入,公司投资价值仍有较大上升空间。维持“推荐”评级。
