新一轮新股发行如期在6月拉开帷幕，而市场早已蠢蠢欲动，种种迹象表明，一次比往年的规模都要大的打新热潮可能正悄然来袭，如今整个资本市场都弥漫着一股全民打新的气息。资本是逐利的，此次全民打新热潮的掀起显然与新股发行价受到行政压制有莫大关系，而这种不太正常的打新热潮的出现，其实也是在给行政管制下的A股发行市场留下一个大大的问号。
市场打新已风起云涌
“有钱的人打新，没钱的人借钱也要打新。”这是一位资深投资者对北京商报记者说的话，这句话正好概括了目前A股市场投资者的一种打新状态。市场此次对于打新的热情可能远远超乎了很多人的想象，用“全民打新”一词来概括或许也不为过。
昨日A股的大幅杀跌已能让市场明显地感受到投资者为打新卖出手中股票的疯狂程度：上证综指、深证成指均大跌1.5%左右，创业板更是暴跌3.18%。对此，财经评论员余荩在接受北京商报记者采访时直言，“那些前期涨幅比较大以及题材不好的股票资金出逃情况特别明显，抽出来的不少资金都是冲着打新去的”。
从另一个现象来看，也似乎能证论市场对打新的热度。近几日来，国债逆回购的利率正连番上涨，6月16日-18日这三天，国债逆回购7天期的利率已经累计上涨了112.91%，从3.02%上涨到了6.43%，尤其在6月18日这天，国债逆回购1天期、2天期、3天期、4天期、7天期的利率同时都出现飙涨，其中1天期的GC001在当日的涨幅高达484.03%，利率达到了15.36%。
那么，国债逆回购利率上涨意味着什么呢？国债逆回购其实就是将资金通过国债回购市场拆出，相当于一种短期贷款，即你把钱借给别人，获得固定利息，而别人用国债做抵押，到期还本付息。当货币市场的资金开始紧张时，国债逆回购市场各期限的品种利率会发生飙涨。针对近期国债逆回购利率的突然暴涨，市场普遍认为是由于打新的高回报率吸引了大量的资金，导致市场上的资金紧缺。
事实上，从本次首批4只新股的网下申购情况来看，机构打新程度的确很火爆，甚至大大超过了今年初的那次打新热潮。据北京商报记者统计，今年初时首批发行的2只新股新宝股份和我武生物网下申购认购倍数的平均值为129倍，而本轮IPO中首批发行的龙大肉食、联明股份、雪浪环境和飞天诚信这4只新股网下申购的平均超额认购倍数高达232倍，其中雪浪环境的认购倍数最高，达到了罕见的306倍；即便是前景被认为比较一般的龙大肉食，其网下申购的认购倍数也达到了183倍；飞天诚信和联明股份的认购倍数则在200倍以上。也就是说，单从首批打新的数据上看，本轮IPO的打新程度比今年初IPO新政下的打新要高出79.84%的热情。
当然，网上申购的场面也绝不会逊色于网下申购。截至发稿，联明股份已发布了网上申购情况和网上的中签率，该股网上有效申购倍数达到了惊人的515.41倍，网上的中签率仅为0.19%，超高的申购倍数和微小的中签率都足以说明，参与打新的资金已经达到非常巨大的程度。而今年初上市的48只次新股的平均网上申购倍数为150倍左右，可以想象得出，500多倍和150倍是有明显差别的。
据报道，某些个人投资者为了打新，在近期一口气拉来几十个人集中开立股票账户，这些账户都为其所用，目的是想以此来提高打新的中签率。针对于此，光大证券的一位投资顾问在接受北京商报记者咨询时也表示，他的很多客户为了备战打新，直接把银行理财产品中的钱都抽了回来。安信证券的一位投资顾问也告诉北京商报记者，她有一批客户专门设立了打新的资金账户，打新的热情高涨。
发行价低推高打新热情
虽说投资者热衷打新是A股市场一直以来就有的传统，但此次市场打新的热情超出以往是有其特殊原因的。
一位此前极少参与打新的散户投资者刘著（化名）在本轮IPO中也拿出了1万元资金打新。当被问及为何会参与此次打新时他表示，“现在新股的发行价那么低，打新肯定是稳赚的，而且盈利空间会很大。这么好的政策红利，不打白不打”。也就是说，实际上是稳定的赚钱预期推动了全民打新。
上述投资者的说法可能也正代表了目前绝大多数打新大户的想法。对此，一位投资顾问在电话中对北京商报记者坦言，“我们也都是鼓励我们的客户去参与打新，毕竟这次的新股发行价比较低，这意味着打新的成本可以低一些，同时收益空间也比较大”。他表示，由于近几个月来A股市场本就比较低迷，新股可参照的同行业上市公司的股价也相对处于低位，而新股的发行市盈率绝大多数都被控制在了行业的平均市盈率之内，所以新股的发行价已经达到了很低的位置。
的确，从数据上看，本轮首批率先申购的4只新股发行价和发行市盈率确实相当低。其中，联明股份和龙大肉食的发行价在10元以下，为9.93元/股和9.79元/股；雪浪环境的发行价为14.73元/股。飞天诚信的发行价看起来比较高，为33.13元/股，不过该股的发行市盈率却是相对来说最低的，其16.57倍的发行市盈率比该公司所处行业近一个月的平均静态市盈率（52.03倍）大大低了68.15%。据北京商报记者统计，由于发行价普遍较低，这4只新股的发行市盈率平均只有17.94倍，普遍比各自所属行业近一个月的平均市盈率低25%以上。
“这么低的发行价和发行市盈率已是大家有目共睹，赚钱的空间都可以想象得出来了，上市后肯定是大涨的，即便是上市第一天卖出，也至少能赚到30%-44%的收益。也就是说，只要中签了，资金投入进去大概半个月的时间就至少能赚到30%的收益，放在哪个理财产品上也不可能有这么高、这么稳定的收益，所以有钱的投资者估计都打新去了。”一位证券分析人士如是说。
行政管制致市场畸变
投资者打新本不是什么不好的事情，但如今市场激起全民都想参与打新的氛围总让人觉得有些不太正常。事实表明，本轮打新存在较高的获利空间与监管层用行政方式压制了新股的发行价有直接的关系。
在首批率先申购的4只新股中，北京商报记者就从中发现了网下投资者报出的价格基本相差不太大的现象：以龙大肉食为例，该股在询价时机构投资者报出的价格区间为7.74-11.72元，中间的震幅为51.42%；联明股份的报价区间为9.95-13.9元/股，震幅仅为39.7%。而今年初发行的新股报价拉开的距离则比较大，比如首批发行的新宝股份，其报价区间为3-21.1元/股，中间的震幅高达955%；我武生物的报价区间为13.61-36.1元/股，其报价的震幅也高达165%。
对于上述现象，前述证券分析人士指出，“这是行政管制的结果，证监会为了抑制‘三高’现象，不鼓励超募，所以新股的发行价基本可以计算出来了，简单地来算就是，发行价=募集资金总额/计划发行的新股数量”。前述证券分析人士说，基于现在证监会也正严打新股询价过程中故意抬高报价的行为，同时机构投资者又想获得更高的中签率，所以本次新股的报价差额基本不大。
然而，新股询价时获得报价的高与低，本来应该是一个市场行为。如今有了行政干预后，询价原有的作用已逐渐被边缘化。这最终导致的结果是，在发行价基本可以算出时，证监会又不鼓励新股的估值高于同行业上市公司的平均水平，以致新股的发行价又进一步被压低，于是A股市场出现了此番打新的热潮。在前述分析人士看来，归根结底这仍然是新股发行制度在背后推动着一切事件的发生。
事实上，证监会在其中也扮演着一个较为尴尬的角色。以前新股发行制度放开“三高”时，上市公司只顾做高发行价大肆圈钱，上市后股价立马翻脸，以致股民损失惨重；如今限制“三高”后，又出现发行价被人为降低、全民热衷打新的不正常现象。
对于全民热衷打新，著名独立撰稿人黄湘源此前曾发文表示担忧。他说，“对于投资者而言，一往情深追逐‘旱涝保收’的‘无风险收益’，无助于引导价值投资，也不利于形成正确的风险观；对股市来说，二级市场几乎断绝投资回报的希望，而只能靠一级市场的打新来赚钱，更是彻头彻尾的本末倒置、舍本逐末”。
那么，证监会又该如何做才是合适的？北京的一位投行人士在接受北京商报记者咨询时表示，“这件事比较复杂，正常来说，应该放开新股的发行价管制，最终缩小一二级市场的差价，让打新的人不再认为是稳赚”。在他看来，建立市场化的定价机制是实施注册制的坚实基础，因为惟有买卖双方能够充分博弈，市场选择机制才能替代行政审批，实现市场资源的合理配置。
财经评论员陈剑炜在接受北京商报记者采访时则表示，“高价圈钱和低价炒新两者不可兼得，监管层也很难平衡。最好是能放开A股做空机制，让普通老百姓也能做空，多推公募对冲基金或者做空基金，让普通投资者有一个能够低门槛做空的机制，然后再放开市场监管，撤除行政救市政策，把精力专注于上市公司质量的监管”。他指出，证监会的监管重心应该真正地转变并落到实处。(记者 马元月 叶龙招/文 贾丛丛/漫画 王飞/制表)
