中金公司：短线市场大跌概率不大 大盘股处于相对有利置
大盘股处于相对有利位臵。当前市场面临的格局是：“老经济”板块估值异常之低，反应的预期异常悲观；“新经济”板块，估值相对较高，隐含的预期也较为充分，且机构投资者仓位相对较高。往前看，虽然关于增长下滑、过度借贷等问题的担忧仍在，政策已经在开始微调(货币和汇率政策、房地产政策、京津冀协调发展等)，而制度改革措施，包括资本市场的改革措施(新股发行制度、优先股、创业板发行与再融资等)在陆续出台。我们认为这样的格局整体对大盘股相对有利，而不利于高估值、高预期的中小市值个置。
未来市场展望：大盘股处于相对有利位臵。当前市场面临的格局是：“老经济”板块估值异常之低，反应的预期异常悲观；“新经济”板块，估值相对较高，隐含的预期也较为充分，且机构投资者仓位相对较高。往前看，虽然关于增长下滑、过度借贷等问题的担忧仍在，政策已经在开始微调(货币和汇率政策、房地产政策、京津冀协调发展等)，而制度改革措施，包括资本市场的改革措施(新股发行制度、优先股、创业板发行与再融资等)在陆续出台。我们认为这样的格局整体对大盘股相对有利，而不利于高估值、高预期的中小市值个股。
操作建议：针对目前情况，我们认为：1)适度降低对中小市值高估值个股的暴露风险，中小市值股票投资要非常有选择性；2)选择性地投资一些估值基本合理的“新经济”与消费相关的龙头个股；3)老经济板块，部分之前预期过于悲观的个股和板块，在政策调整预期下可能会有相对表现。我们看好地产、保险以及估值较低的建材、钢铁等板块。银行股受优先股引入的影响，也将会有表现。模拟组合：我们均衡配臵周期与成长的组合设立至今绝对收益 2.2%，跑赢同期沪深 300 指数 10 个百分点。与上述操作思路相对应，我们对模拟组合进行微调：调出组合中到目前为止表现较差的几只相对偏小盘的个股：特变电工、江南高纤、美邦服饰，对应的权重均等加到估值较低的北京城建、招商银行。
盈利：截至周末，共有 1575 家 A 股公司公布年报/业绩快报，市值占比 47.7%。2013 年全年盈利较之前三季度继续改善，整体盈利同比增 16.9%，其中金融 22.5%，非金融 14.7%。
资金与流动性：近期海外资金外流情况仅次于 07-08 年的金融危机时期，反映市场情绪极度悲观。EPFR 显示海外资金连续 9 周净流出中国股票市场，且最近一周的净流出规模为 08 年金融危机以来的最高值，反映市场预期已经达到异常悲观。
关注点：1)资本市场建设：上周资本市场的改革主要有三个方面，一是优先股正式启动；二是新股发行制度的调整；三是股指期货上证 50 和中证 500 仿真合约挂牌。2)国企改革：未来一段时间可能有较多国企改革方案公布，关注央企和地方国企的混合制改革进程。3)本周公布数据：周一将公布 3 月汇丰 PMI预览值，预计近期货币政策的微调和春季开工对指标有正向影响。
