海油工程(600583)：15年国内放缓风险逐步显现
公司业绩预告，13年净利润同比增长超过220%以上，按增发后的股本计算，其每股收益为0.61元/股，其中四季度净利润贡献了全年一半的净利润，超过市场预期。四季度是项目结算和变更的重要季度，我们预计今年收益与效率提高和意外较少，导致项目变更向上修正的幅度较大，集中体现在四季度的净利润，我们估计四季度的单季度净利润率可能接近20%，为2007年2季度以来的新高。
13年需求旺盛叠加效率提升净利润应恢复到正常水平
随着公司的深水重型装备投产，折旧倍增，导致11-12年业绩表现不佳。但随着新型吊装技术推广以及国内外旺盛的海工需求，公司的重型资产产能利用率高，因此收入和利润率同步上升。我们估计公司13年的净利润率大约为12%，回到了08年之前的状况。
14年增长有望，15年或需海外订单弥补国内增速放缓
瑞银预计：中海油的2014年的中国海上的油气开发资本开支为140-160亿美元之间，较2013年130-150亿美元增长明显；公司的收入将继续维持较快增长，并可能带动利润率上升；但15年中海油的项目可能面临投资放慢的风险，因此15年公司的海外订单可能将成为维持增长的关键。瑞银证券
