神州泰岳(300002)：收购不在于概念，注重协同与增强海外平台
根据中国国家知识产权局查询结果，信合运通的法定代表人郝敬涛先生有2项专利申请，《一种实现移动营业服务的系统及其方法》和《一种识别用户群和用户之间关系的系统和方法》，根据专利可推断信合运通的技术应用于运营商和互联网厂商的用户行为分析。收购公告称标的与电信、联通长期合作，神州泰岳与中国移动稳定的合作关系帮助信合运通的业务推广至三大运营商。
神州泰岳上市后有一系列收购，收购并非成长的冲动或沾上热炒的概念，而是优化业务结构的战略考虑(见表1和我们2012年6月5日报告)，其中包括业务成功协同的奇点国际、友联创新、宁波普天和已独立创造稳定营收的新媒农信和神州良品。将国内移动通信平台推广至海外运营商是重要战略，公司自研底层的融合通信平台，并通过8月拟收购广通神州和壳木软件、9月拟增资中清龙图增强平台的游戏、动漫等增值业务。我们判断本次收购连接了内容和平台，即根据平台的数据挖掘结果推送增值业务。
预计2013-2015年收入为18.1、22.8和28.2亿元，净利润为5.2、6.2、7.5亿元(见表2和表3)，每股收益为0.84、1.01、1.22元。若收购广通神州和壳木软件完成，2014年备考盈利预测为1.13元。自9月30日以来，股价已回调37%，反映投资者的悲观，2014年市盈率为24倍。上调评级至“增持”。申银万国
