海上油服行业和海洋工程行业报告:股价回调迎来买入良机,坚定看好中海油服和海油工程
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
近期中海油服和海油工程股价出现回调,12月11日至今连续5个交易日,中海油服A股累计下跌10%(H股累计下跌5%),海油工程累计下跌8%,同期上证指数下跌4%。
市场的担忧主要集中在以下3个方面:
1.2014年国际油价可能走弱,影响海上油服的需求;
2.13年中海油可能会有个别油气田项目开发进度低于预期,从而导致中海油削减14年的资本开支;
3.近期国际油服公司的股价出现了集体性调整,11月以来普遍下跌5%-15%,基本面可能变差。
我们的看法:
1.油价下行风险相当有限。A.目前国际市场并未显著看空油价。2013年初至今,Brent原油现货均价为109美元/桶,至于对14年油价的预测值,彭博市场一致预期为105美元/桶,EIA预计为104美元/桶,国际大行中除德意志银行较低(98美元/桶),基本都集中在100-105美元/桶。B.即使悲观假设2014年Brent油价下滑至90-100美元/桶,对于国际油公司来说,开发海上油田依然具有足够的经济价值。
2.即使个别油气田的开发进度的确迟于计划,也不会对中海油的盈利能力和现金流产生显著影响,我们仍预计2014年中海油的资本开支同比增速将维持在30%左右,2014年中海油服的实际资本开支将达80-100亿元(2013年为70-80亿元)。
3.国际油服公司股价集体性调整的主要原因为:A.Q4北美天气较为寒冷,影响了部分公司的作业;B.Nobel、Ensco等船龄较老的公司面临一定业绩压力,尽管老船仍有市场,但合约需频繁更换,且到期后再签新约面临很大难度和不确定性。需指出的是,11月的全球钻井平台的开工率和日费率基本稳定,尽管国际油服公司Q4业绩有所下调,但市场仍维持对油服公司2014-2015年强劲增长的业绩预测。
我们认为最能解释中海油服短期股价回调的原因为:部分机构投资者由于年底现金利润考核的要求进行了减仓,另外信息真空期市场情绪的反复也加剧了股价波动。
股价回调提供买入良机,坚定看好海油双雄。预计中海油服13、14和15年EPS分别为1.43、1.80和2.07元,维持“买入”评级,目标价为32.00元。预计海油工程13、14和15年EPS分别为0.42、0.52和0.64元,维持“买入”评级,目标价为10.40元。
