海康威视:软硬件互动创新、跨界变革的安防龙头
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
公司近况
海康威视上周二(12/3)参加本司在北京举办的策略会,获得与会投资人正面回响。然而近日股价下跌较多,原因可能是有买方进行草根调研、访谈行业内小厂商,小厂普遍反应最近经营状况不佳,因而投资人担心这是行业整体增速下滑的前兆。
评论
明后两年安防行业格局:持续高增速、竞争加剧集中度逐步上升。视频监控行业明后两年仍将保持增长,安防行业全球的增长率约为10~12%,中国地区是17~20%。但是,集中度正在提高中。主因是行业增长加速、竞争加剧。中国龙头厂商在挟持着技术与制造的双重优势,会持续表现突出。
政府投资并没有受到经济减速影响:海康从全局来看,平安城市的建设不仅没有慢,而且在加快。平安城市建设本身对破案率、恶性事件遏制是有效的,一般会下降1/3-1/2。安防行业将受益于国安委对于作案率,国家安全的高期望以及公安局系统内部明确的目标。公司的平安城市业务进展顺利,没有受到传闻的影响。
海外业务增长重要性持续提升:公司的海外销售主要来自欧美,但是在全球100多个国家都有销售,尤其在非发达国家的市占率较高。公司预期海外每个地区都要达到高增长。从市场空间看来,海外市场是国内的3~4倍(产品包含硬件与软件、没包含运营及集成)。到2015年出口市场将接替国内市场成为海康增长的引擎。
行业竞争的焦点往软件转移:安全监控系统现在必须更多靠软件配套来实现,而整个行业的竞争会是硬件逐步向软件过渡的过程。我们认为,从设备厂商转移到方案提供商的过程中,海康在这个过程中是做得最快也最好,仍领先其他厂商两年。
互联网与运营服务的战略:公司承认2015年后要保持高增长就要依赖这项业务的开花结果,但是与现有的业务模式很不一样,海康正在摸索与准备,明年有机会向投资人说清楚。
估值建议
当前股价对应2013/14年市盈率28.3x/19.9x,中长线成长逻辑(高清化、进口取代、维稳需求、海外市场增长)不变,维持推荐评级。
风险
未来风险在于民用安防市场成长远低于预期。
