宋城股份收购大盛国际点评:进军影视传媒行业,“文化宋城”起航
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
公司近况
宋城股份拟以不超过1.23亿元收购大盛国际传媒有限公司35%的股权。大盛国际是由著名电影制片人安晓芬创建并控股的集制片发行于一体的影视传媒公司。此次股权收事宜及定价尚需公司进行尽职调查后确认签署。
评论
收购预计增厚14年净利润3.6%,当前对价相当于2014年预期净利润的10x,估值合理。安晓芬承诺大盛国际2013年-2016年四年累计净利润总额不低于15695万元。
大盛国际是著名电影制片人安晓芬创建并控股的影视传媒公司,2010年成立以来先后发行《锦衣卫》、《叶问2》、《李献计历险记》、《飞越老人院》、《小时代》、《小时代:青木时代》等电影作品。其中《锦衣卫》、《叶问2》、《小时代》等均进入当年国产影片票房前10位。安晓芬为上述影片的制作人、出品人和发行人。
延伸产业链,布局文化影视等成长领域。对于宋城而言,未来主题公园有望与影视制作形成协同效应,可能的合作方式包括在电影中进行内容植入,或在主题公园中结合影视内涵。对大盛而言,收购完成后能够直接补充1.05亿流动资金,有利于公司进行更多的影视项目投资。
安晓芬所持股份锁定期4年,显示长期发展的信心。安晓芬承诺在签署正式协议并交割后半年内以本次转让股权所获得的资金,在二级市场购入宋城股份的股票,并在业绩对赌期内不予变现。若业绩未能兑现,安晓芬将以所持宋城股票、大盛国际股权及现金方式补偿。
估值建议
假设14年大盛全年并表,上调2014年每股收益(扣非后)至0.62元,上调幅度3.6%。当前股价对应14年市盈率为26.6x。维持宋城股份推荐评级。“千古情”的异地复制能力已在三亚项目中获得证实,丽江、九寨等新项目的逐步落成也将打开市值增长空间。大盛国际的收购标志着“文化宋城”战略起航,未来预计还存在影视、传媒、游戏公司的潜在收购。
风险
收购项目净利润增速低于预期,散客化趋势影响主题公园客流。
