爱康科技:分布式再获突破,电站运营商转型顺利推进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述
公司全资孙公司中康电力计划分别租赁神舟铝业和福瑞特装厂房屋顶约20000、66793平方米,各自投资约1275万元和5100万元,建设1.5MW和6MW屋顶分布式光伏发电项目。项目发电采用合同能源管理方式优先供企业使用,不足部分由电网补充。同时,中康电力拟与关联方苏州盛康光伏科技有限公司达成总额不超过4882.65万元的太阳能电池组件采购意向。
事件评论
分布式思路清晰储备丰富,龙头雏形渐具。公司今日公布的两个分布式项目共计7.5MW,年均发电718.16度,贡献电费收入约900万元,按照30-40%的净利率估算,建成后每年增厚公司业绩270-360万元。截至目前,公司正在开发的分布式项目共计12.97MW;同时,公司严格按照耗电稳定性、光电利用占比、总体装机规模等指标筛选合作对象,初步明确了自身分布式项目的客户范围和运营模式,合作方向包括大型公共设施、商业连锁卖场、工业企业等主体,并创新合作模式最大限度实现共赢,进展顺利。随着国内光伏支持政策出台并落实,公司有望成为明年分布式电站开发、建设的龙头。
重点发展电站运营业务,自建和并购结合快速扩张电站规模。目前公司并网光伏电站85MW,预计明年新增约400MW装机,2015年末累计达到1000MW以上。假设2014、2015年全年有效发电装机规模分别为250MW、625MW,则电费收入规模分别为3.5亿元、8.8亿元,按照30%净利率估算,保守贡献净利润分别为为1.05亿元、2.63亿元,业绩弹性凸显。
传统制造主业平稳回升,今年扭亏今后贡献稳定利润。随着全球需求稳定增长和国内市场快速扩容,光伏行业景气不断回升,公司制造业盈利能力逐渐恢复,今年有望实现扭亏,明年贡献净利润有望达到4000-5000万元(其中,边框1000-2000万元,支架2000万元,焊带1000万元,EVA盈亏平衡),今后预计将维持平稳增长。
给予推荐评级。公司近期停牌筹划非公开发行事项,我们认为此次融资目的是为了进一步筹集资金,助力公司光伏电站业务的快速发展;资金募集完成后,公司电站开发和持有实力将得到显著增强。我们看好公司盈利模式的转变,预计2013-2015年EPS分别为0.05、0.45、0.94,对应当前PE为192、22、11倍,给予推荐评级。
