唐人神(002567)：仍被大幅低估，维持“买入”
自我们12 月1 日公司报告《收购山东和美事件点评：标的质美价廉，跨越式增长起步，上调至“买入”》发布以来，收到投资者的大量询问电话，关注的核心问题有两个：(1)我们是不是仅仅基于收购事项才看好公司股价？(2)在近期快速上涨过后，目前时点还能不能继续参与，还有多少空间？ 针对第一个问题，我们认为收购事件是锦上添花，从行业景气和公司发展看，唐人神也到了应该配置的时点。(1)我们判断猪价未来一年半将呈温和震荡向上的趋势，上游的猪饲料行业景气度将持续转暖；(2)公司完善了“猪精+母猪料+教保料+乳猪料”的高端产品线，整合产品线的价值服务竞争优势得到加强；(3)收入和利润向上拐点已经出现，草根调研显示公司主营业务猪饲料销量的同比增速由Q2的5%-10%，7-8 月提升至10%左右，9 月份提升至15-20%，10-11 月份猪料销量增速进一步提升至30%左右。季报数据同样显示盈利状况环比好转；(4)收购锦上添花。本次收购控股山东和美，将弥补公司禽料短板，拓展山东猪料市场，发力全国化布局，在饲料板块实现跨越式发展。
针对第二个问题，我们认为目前公司股价仍被大幅低估，距离我们12.6 元的目标价仍有30%以上空间。
考虑到收购完成的概率较高，明年并表后公司收入和利润都将有50%以上的增长，目前股价仅对应2014年15xPE，在2014 年猪饲料行业景气上行之年，股价有望迎来盈利和估值双升的戴维斯双击。
不考虑收购的增厚，维持此前预计的2013-15 年EPS 为0.39、0.56、0.66 元；假设收购完成，2014 年Q2 开始并表，2014-15 年收购标的利润1、1.2 亿元，增厚归属上市公司股东净利润3000 万和4800 万元，则预计2013-2015 年EPS 为0.39、0.63、0.78 元，同比增长-10%、61%、24%。
考虑行业景气提升+公司利润拐点出现+收购业绩增厚，我们继续维持公司“买入”评级，目标12.6 元。齐鲁证券
