永新股份(002014)：2014年有望迎来戴维斯双击
决定公司当前股价的是对2014年之后业绩的预期，因而我们首先重点分析2014年及之后可能的利润情况。分析历史数据，我们可以发现，公司的业绩变动更多的与其新产能投产进程相关，2014年起，公司的柔印无溶剂复合包材、异形注塑等项目将投产，成为其收入增长的主要动力，同时，这些项目的盈利能力强于现有产品，其利润增长将大于收入增长。
延续之前的思路，包装企业盈利能力是判断其投资价值的最重要指标。通过分析公司的经营数据，我们认为永新股份具有较强且稳定的盈利能力。这主要源于其商业模式及领先同行的产品与工艺。其与品牌企业结成长期合作关系，利润水平得到客户的认可；不断提升技术与工艺水平使其竞争力与成本控制力保持领先。
公司的核心产品柔印无溶剂复合包材在印刷、材料复合方面均全面领先于现有技术路线，同凹印、干式复合相比，具有安全环保、成本低的优势，将部分替代现有的产品。公司当前产能0.3万吨，2014年新投产1.6万吨，未来产能仍可能增加，成为重要的收入增长项目。
对公司的成长空间的判断：软塑包装行业的格局是大行业，小公司。行业容量约500多亿元，做为龙头的永新股份仅15亿元规模。原因何在？原因有二：一，下游食品业集中度低，品牌企业市占率低；二，我国对食品包装监管不规范，给小企业过大空间。出于成本的考量，只有品牌企业才会选择永新这样的包装企业，这导致公司产品的实际需求有限；监管的不规范使得劣币驱逐良币。逆向思考，未来公司将随着下游品牌企业的市占率提升而提升；2015年底我国将强制执行新的食品包材安全标准，严格监管将给公司带来全新的发展机遇。
预计2013-2015每股收益分别为0.53、0.66、0.76元，2014年将是公司的业绩反转年，有望迎来业绩、估值双提升的戴维斯双击，按2014年17-20倍估值，1年内目标价11.2-13.2元，较当前股价有50%空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 华泰证券
