和佳股份(300273)：具有较强的销售能力及渠道优势
公司公告与郑医管理公司签订《郑州人民医院核磁共振设备投资合作项目》，公司出资购买3台核磁共振设备作价8900万人民币，投入郑州人民医院运营。项目实行独立经济核算、利润分成，公司获取利润的60%。双方合作期为10年。郑州人民医院是一家三甲医院，具有1884张病床，门诊量百万人次，住院病人近6万人次，医院综合实力省内综合医院排名前三。
新经营模式，利润贡献有待观察
我们认为项目作价8900万，但公司实际的采购金额约4000万元，预计2014年投入。合作经营医院检查设备项目，是和佳对医院投资新模式的探索。我们粗略测算，每台仪器每日做30个患者，每个收费600元，总计年收入约540万元，但其折旧、维修费用、人员成本较高，粗略测算约为240万元。三台仪器共盈利900万元/年，则公司获取540万元利润，对公司影响较小。同时项目运营具有不确定性，有待观察，因此我们暂不调整公司盈利预测。
医院资源丰富，探索多种合作模式
我们认为，公司拥有600人销售团队，医院渠道资源丰富，未来公司与医院可探索多种合作模式，增加业绩增长点。
估值：维持“买入”评级
我们预测公司13-15年EPS为0.43/0.73/1.02元(扣非EPS0.39/0.69/0.97元)。我们看好我国县级医院改造升级的需求、公司具有较强的销售能力及渠道优势， 维持“ 买入” 评级。根据瑞银VCAM 得出目标价为27.50 元(WACC9.3%)，对应2014年PE为38倍(扣非前)。瑞银证券
