国金证券:牵手腾讯,率先迈向互联网金融
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
核心观点:
事件:国金与腾讯签署战略合作协议
国金证券公告,2013年11月22日,国金与腾讯签署《战略合作协议》, 核心内容包括:在网络券商、在线理财、线下高端投资活动等方面开展全面合作。腾讯将开放核心广告资源,协助国金进行用户流量导入,并进行证券在线开户和交易,在线金融产品销售等服务。
影响:船小好调头,互联网金融之路有望走得更远
1)国金证券迈向互联网金融,标准化产品(如经纪、代销等)将有望通过流量切入而实现快速扩张。
2)国金证券作为机制灵活的民营券商,同时仅有27家营业部(13H1末),实体店负担更小,相比大型券商而言,转型互联网金融之路,有望走得更远。
3)腾讯已成互联网企业巨头,庞大客户基础和大数据优势,相比国金证券客户规模而言,将为国金提供巨大的成长想象空间。截止13H1末,腾讯旗下的QQ 活跃账户、微信活跃账户分别高达8.19、2.36亿户,而国内实际股票账户、国金证券客户股票账户仅为0.85、0.01亿户,远低于前者。
4)关于国金能否借助腾讯平台做大,还需特别关注的核心因素包括: 国金是否作为腾讯在证券行业的“独家”战略合作伙伴;国金能否顺利理顺相关业务的线上、线下关系。
投资建议:给予“谨慎增持”评级
互联网金融已是大势所趋,率先布局的公司有望获得先发优势,同时作为民营中小券商,机制灵活、实体店负担小等方面优势,将助力公司在互联网金融上谋求更大发展空间。
给予国金证券“谨慎增持”评级,推荐理由如下:
1) 民营机制、实体营业部少,有利于提高互联网金融的合作深度;
2) 业务基数低,牵手腾讯之后,经纪、代销等业务份额提升的弹性大;
3)IPO 储备项目多,IPO 重启后,国金在上市券商中的弹性最大。
我们预计,考虑到与腾讯合作后的业绩改善、以及公司2014年发行可转债及转股影响之后,国金证券2013-15年每股综合收益预计分别为0.32、0.41、0.51元,14年末BVPS 为6.69元,对应2013-15年PE 分别为49、38、31倍,14年末PB 为2.3倍。
风险提示:限售股解禁,互联网金融合作可能面临线上、线下摩擦
1)2013.12.20,2.94亿股限售股解禁,占公司总股本22.7%;
2)证券公司开展互联网金融合作过程中,由于定价差异等因素,可能会面临线上、线下摩擦等风险。
