华邦颖泰:再次并购进入心脑血管等大药领域,提升医药板块增速
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
公司近况
公司11月22日公告以自筹资金收购百盛药业28.5%的股权,转让价款为5.15亿元。百盛药业是一家集新药研发、生产、全国招商、临床推广于一体的综合性集团公司,其主要产品涵盖了呼吸科、心内科、心外科、外科、急诊科、儿科、神经内科等各治疗领域。
评论
公司评估价值为18.08亿元,百盛药业承诺2013~2015年度扣除非经常性损益前归属于母公司的净利润数分别不低于1.5亿元、1.78亿元和1.97亿元,复合增速15%,评估价值对应收购标的2013/2014/2015年承诺业绩分别为12x/10x/9x。根据备考盈利预测,2014~2015年公司获得投资收益增厚业绩分别为0.51亿元和0.57亿元或0.09和0.10元。未来五年,公司年均增加投资收益0.63亿元,项目的经济效益较好。
百盛药业现有3个研发公司、2个制药厂、2个通过GSP 认证的商业公司,2012年主营业务收入4.02亿元,净利润0.69亿元,2013年1-8月主营业务收入3.50亿元,净利润0.74亿元。截至2013年8月31日公司合并报表总资产3.88亿元,净资产 2.09亿元。
百盛药业(含下属子公司)合计持有多项药品注册和再注册批件,部分药品属于国家一类新药,具有良好的疗效和市场竞争力。本次收购作为一项战略并购,不仅取得较好的经济效益,而且通过产品、技术、营销模式的互补以及市场、供应链资源的共享整合,同时实现了公司由皮肤药专业用药领域向心脑血管用药、呼吸类用药、儿科用药、眼底类用药等大类用药的跨越,为华邦颖泰的长远发展奠定良好的基础。
估值建议
公司重组并购向来值得期待,同时公司农药和医药品种储备丰富。
我们维持2013年业绩为0.53元,假设2014年开始计算投资收益,则增厚以后2014年业绩为0.85元,上调12%。目前股价对应的PE为29X和18X,维持“推荐”评级。
风险审批风险、实际控制人风险、药品降价风险。
