华光股份(600475)：新的方向 新的希望
盈利预测与投资建议
2013年将是公司的资产整合年,2014年开始业绩发生变化,保守预计公司2013-2015年净利润分别同比增长17.81%、49.62%、48.07%,每股收益分别达到0.38元、0.57元、0.85元,给予公司2014年25-30倍估值,公司合理股价为14.25-17.10元,提升评级至“增持”评级。
主要不确定因素。行业竞争加剧的风险,毛利率下降的风险。 （海通证券）
通策医疗(600763)：首次覆盖 严选领域 细选模式-通策成功之策
根据我们对医疗服务“领域+模式”的分析框架,公司优势明显
通策是较早进入医疗服务领域的上市公司。我们认为判断医疗服务机构的投资价值,需要关注两个核心问题,即“领域”与“模式”,高潜力的领域+合理的模式=成功。根据这一框架分析,我们认为通策前景光明:在领域的选择上,口腔医疗与辅助生殖均为空间广阔的高潜力领域;在两大业务的经营上,通策已经找到了成熟的模式,从而在医生队伍培养、业务扩张等方面具备明显的优势。
辅助生殖:轻资产模式,扩张能力强
辅助生殖市场供不应求现象严重,我们看好其前景广阔。与不少医疗机构“重资产”扩张模式不同,通策在辅助生殖领域实现“轻资产模式”扩张:引入国外技术,通过与当地公立医院进行合作,进行技术/管理输出,不仅很大程度上保证了成熟且稳定的客流量,更得以大大提升了扩张能力。
口腔医疗:“旗舰-分院”模式有望带动口腔业务保持高增长
公司口腔业务采用“旗舰-分院”的经营模式,有效解决了口腔医疗领域“保持并扩大医生团队”的核心问题。该模式过去几年在杭州口腔医院取得了显著成功,07-12年净利润复合增长率达到62%。展望未来,我们相信宁波、昆明口腔医院有望复制杭州的成功,使公司口腔业务将继续保持高增长。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,12个月目标价42.0元
我们预测公司2013-2015年扣非后EPS为0.65/0.82/1.15元,根据瑞银VCAM(WACC8.3%)得到目标价42.0元,给予“买入”评级。 （瑞银证券）
