中恒电气(002364)：分享行业盛宴 持续成长趋势确定
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本篇报告希望向您阐述我们重点推荐公司中恒电气（002364）的主要投资要点。
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产品梯队合理,持续快速成长趋势确定:我们看好公司持续成长能力,主要逻辑在于公司传统业务受益于行业景气在短期实现高速增长,而新业务即将迎来爆发,保障公司持续成长能力。具体而言:1、4G将会确保公司通信电源业务迅猛发展;2、硬件+软件的协同效应逐渐显现,将保障电力电源业务、软件技术服务业务高速增长;3、HVDC虽然目前收入占比较少,但该业务未来均将维持爆发式增长,从而为公司长期快速发展提供持续驱动力。
分享4G带来的行业盛宴,通信电源业务将实行迅猛发展:我们重申,中国4G建设将至少确保公司通信电源业务未来2年快速发展。原因在于:1、通信电源系统是基站不可缺少的重要组成部分,中国移动2013年新建基站数量翻番增长,且2014-2015年仍将维持高建设强度;2、受竞争驱动,中电信及中联通在2014年也将启动规模lte部署,形成大量新增基站需求。我们认为,未来两年中国将会迎来4G建网高峰期,公司将无疑将受益于4g网络建设而呈现迅猛发展态势。
协同效应促使电力电源、软件技术服务收入高速增长:我们认为,公司来自于电力系统的收入也有望在未来实现高速增长,主要逻辑在于:1、公司电力电源产品已经在国网市场份额取得突破,未来有望维持快速增长;2、通过子公司中恒博瑞切入电力行业应用软件领域,硬件产品和软件技术服务有望产生协同效应共同发展。
HVDC业务爆发支撑公司长期成长:我们认为HVDC将会为公司长期发展提供持续成长动力,主要逻辑在于:1、HVDC替代UPS电源已经成为必然趋势,且市场空间巨大;2、公司在HVDC市场耕耘多年,将会成为行业加速成长的最大受益者之一。目前,公司HVDC产品在电信运营商市场拓展顺利,将延续高速增长的态势,除中国电信已经在全网推动HVDC的规模应用外,中国移动也在2013年9月启动HVDC招标。我们认为,随着中移动加速HVDC的应用,公司HVDC业务将持续高速增长。
投资建议:我们预测公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.41元,0.63元和0.81元,重申对公司的“推荐”评级。 （长江证券）
