零售行业聚焦并购案例:并购筑价值底,规模优势制胜
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
月度聚焦:并购重组案例分析我们认为,在电商冲击下实体零售作为商品销售的渠道价值被看空,但重资产物业以及核心商圈网点资源优势仍存,在扩大规模的驱动下,目前实体零售扩张进度仍未减缓,且行业前期下跌使得渠道及物业价值大幅缩水,不排除催生行业并购行为使其回归合理水平。但目前主要区域零售商多为国有控股,短期在企业盈利能力未出现明显下滑,经营性现金流较为充裕前提下,国有控股权不会轻易出让;而收购方为达到业绩提升作用,需以较低PE 水平去收购标的,对于收购价格极为敏感。被并购方与并购方对于收购价格的预期差距,使得目前行业性并购较难广泛产生,更多的是停留在个例上,本期专题我们选取2013年以来行业内并购重组的5个案例,对其收购进程、收购价格、股权结构以及门店整合效果进行分析。
月度回顾:10月实体零售增速低迷,O2O 概念退潮行业估值回落数据&行情回顾:10月汽车以及石油销售数据向好,社零及限额以上消费数据延续9月较高水平,50家消费数据环比大幅下降,近两年最低月度增速。O2O概念退潮以及行业基本面平淡双重影响下,零售板块跑输大盘,行业估值回落。
政策&新闻解读:2013年双11,天猫+淘宝合计支付宝成交金额为350亿元,全天订单为1.88亿,部分区域零售商通过提前促销,销售额获得较好表现。我们认为双11有三大看点:第一,移动购物发力,双11手机淘宝成交额占比达15%;第二,交易额过亿店家更丰富,大家电、家具、理财产品成为网购强势品类;第三,实体零售积极参与。银泰天猫店双11销售为同期水平的6倍。
月度观点:关注激励改善与业绩稳增长个股
我们认为,在现有 O2O 模式下,尽管PC 及移动端给实体零售带来了潜在的新增流量入口,但考虑到自建平台代价较大,而通过第三方平台引流的成本及效果均不可控,因此现有的O2O 模式短期内无法解决实体零售面临的根本性问题。在目前线下供应链效率暂难以与线上抗衡前提下,实体零售行业更多应该关注于集中度提升,规模优势提升商品价格竞争力与盈利改善能力。我们认为,传统零售企业多为国有控股,在国企改革趋势下,行业集中度有望得到提升,原有企业经营效率将得到改善,业绩充分释放。个股方面持续推荐具备激励改善预期与业绩稳增长标的:中百集团、鄂武商、步步高和永辉超市。
月度跟踪:王府井、华联股份
