中国保监会:寿险新业务逐渐复苏,投资收益率改善
类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司
寿险业务有所回升,财险业务表现喜忧参半
保监会发布了今年前三季度的保险行业运行状况。需要着重指出的是寿险行业的新单业务逐渐回升而且投资收益率改善,而财险业务表现喜忧参半。
寿险:新业务逐渐回升,健康险和意外险增幅领先
今年三季度的首年保费收入实现了三年来的首次正增长(7/8/9三月的同比增幅均超过了3%)。三季度健康险和意外险的原保费同比增幅领先,分别同比增长了27.9%/19.6%,高于11.2%的整体原保费增幅。虽然健康险和意外险仅在寿险业务占据一小部分(9%),但是保障型产品的加速增长令人鼓舞。尽管如此,我们认为寿险业务中的产品结构、代理人招聘困难等结构性问题依然存在,并预计注重保障型产品和代理人招聘/培训的企业有望在新业务增长中表现出色。我们预计中国平安的新业务价值增幅领先同业(9.6%)、其次是中国太保(9.4%),行业均值是4.7%。
财险:车险费率小幅降低;农业保险/责任保险迅速增长
保监会表示,车险费率略有下降,主要是因为以电话/网络为主的销售方式降低了成本。以保费占保险金额之比衡量的车险业务平均费率从2012年年底的0.74%降至三季度末的0.69%。农业/责任险收入同比增幅分别为28.6%/21.4%,占财险业务比重分别为5.5%和3.6%。保监会此前表示,受下半年自然灾害的影响,农业险的综合成本率在年底时有可能超过100%(8月底时为84%)。我们认为这一趋势将主要影响人保财险,因为我们估算该公司在农业保险市场中拥有约50%的份额,而且估算其上半年承保利润中有23%来自农业保险产品。
投资收益率随市场回升而持续改善
今年前三季度保险企业的投资资产达到了人民币7.416万亿元(年初至今增长了8.2%),年化投资收益率为5.1%(我们的2013年全年预测为3.0%-4.8%),同比增长了1.5个百分点。我们认为投资收益率的改善主要源于保险企业将更多资金配置到高收益的固定收益类投资中,而且股市表现稳定。保监会表示三季度保险企业的权益类投资在总投资中的比重升至10.2%,高于上半年时的10%。
投资影响
中国平安(2318.HK,买入,10月24日收盘价为57.50港元)是我们的首选股。我们对新华保险(1336.HK,10月24日收盘价21.15港元)和中国太平(0966.HK,10月24日收盘价11.24港元)的评级也为买入,因为它们的估值水平偏低。
