杰瑞股份(002353)：业绩持续高增长 布局分布式能源产业
业绩符合预期
公司2013年1-3季度实现销售收入2,667百万元,同比增长78.4%,实现归属母公司净利润710百万元,同比增长77.9%,扣非后同比增长81.8%;1-3Q13毛利率同比上升1.7个百分点,销
售净利率同比上升0.02个百分点;前3季度EPS为1.19元,其中3Q单季度EPS为0.50元。同时,公司预测2013年全年净利润增幅50%~80%,对应13全年EPS1.61~1.93元,符合预期。
从单季度情况来看:公司3Q13单季收入同比上升62.6%,环比增长6.7%;单季净利润同比上升64.1%,环比增长13.3%;单季毛利率同比上升3.0个百分点,环比上升2.5个百分点;销售
净利率同比上升0.3个百分点,环比上升1.4个百分点。
发展趋势
在暂未确认委内瑞拉大单收入的情况下仍保持高增长:1-3Q净利同比增78.4%(还应注意到扣非后同比增长81.8%),数字微幅低于中报预测的主因是PDVSA大单未在3Q13确认收入(
在这一情况下仍保持高增长,我们认为实际是超预期的)。事实上,公司已经完成委内瑞拉大单所需设备的制造,我们认为收入确认大概率将在4Q13-1H14实现,后续公司在海外市场也
有望进一步取得突破,公司2014年业绩有较大超预期可能。
成立子公司布局分布式能源产业:公司公告设立全资子公司杰瑞分布能源有限公司,业务范围包括楼宇式、区域式、工业用天然气发电、冷、热三联产应用,及相关的咨询服务、
工程总包、运行服务等。分布式能源是天然气下游重要的应用形式,国家在《能源发展“十二五”规划》、《关于发展天然气分布式能源的指导意见》、《大气污染防治行动计划》
多次强调对该产业的支持。我们认为杰瑞布局分布式能源有望进一步挖掘天然气价值链纵深,更全面地受益于未来国内天然气产业的持续成长。
盈利预测调整
我们维持公司13-15年EPS分别为1.66、2.40、3.51元的预测,目前股价对应13-15年P/E分别为41.6x、28.7x、19.7x,维持“推荐”评级。我们认为公司股价未来6-12个月有望获
得至少40%+的上升空间,潜在的股价催化包括:业绩高增长的不断兑现、海外市场新的进展、潜在战略并购的突破等,建议买入。
估值与建议
国内非常规油气开发进度、公司油服业务拓展进度等不确定性。 （中金公司）
