重庆百货(600729)：业绩符合预期 趋势持续向好
业绩符合预期
重庆百货（600729）2013前三季度实现营业收入220.97亿元,同比增长4.4%,净利润6.1亿元,每股收益1.63元,同比增长14.4%(扣非后15.6%),符合我们此前预期。其中,3季度收
入增速6.19%,利润增速12.39%,与上半年相比基本稳定。公司盈利提升主要得益于毛利率提升,趋势继续向好。
收入稳健增长,毛利率持续提升。Q3公司收入在消费弱复苏,以及黄金珠宝消费有所减弱的背景下,取得了6.19%的增速,较Q2的13.69%收入增速有所放缓,符合行业Q3收入增速放
缓趋势;期内公司继续推进各部门统采、物流等资源整合,以及低毛利率的黄金销售占比下降,使得Q3公司毛利率为18.14%,较去年同期的16.5%,以及今年上半年的15.25%有明显提升。
费用管控能力需进一步加强。因广告、租金、人工水电等刚性费用增长,以及新项目增加折旧摊销等原因,公司销售管理费用率进一步提升到12.06%,同比增长1.2个百分点,未来
需加强管控。
公司期末货币资金47.9亿元,经营性现金流3.2亿元,与去年同期相比基本稳定。公司非公开增发已获证监会核准(国资6.16亿参与),完成后将进一步提升公司的资金实力并增加
财务收益。
发展趋势4季度进入消费旺季,预计公司的收入增速将会有所好转,全年预计公司新开门店15家,其中百货4家(含购物中心1家)、超市10家,电器1家。渠道下沉步伐加快,重点项目
(阳光世纪、大竹林购物中心等)稳步推进中。
作为西部规模领先的商业企业,公司目前净利率2.76%,与可比商业公司相比仍有提升空间,预计盈利弹性将随整合的推进而体现。
盈利预测调整
维持盈利预测不变,2013/14年EPS2.22/2.73元(考虑财务收益增发摊薄6%),同比增长18.6%/23%。
估值与建议
维持推荐。公司基本面改善趋势明确,整合效果逐渐显现,未来盈利弹性大,且目前公司估值板块内较低,13年市盈率10倍(行业平均13.8倍),市销率0.26倍,若后续消费数据好转
能够配合,则公司有望走出一波估值修复行情,长线投资者建议关注。 （中金公司）
