汇川技术(300124)：再次上调业绩预测 商业模式是增长核心驱动力
事项
公司发布三季报:第三季度营业收入4.61亿,同比增长39%,归母净利润1.78亿,同比增长78%;前三季度营业收入11.62亿,同比增长35%,归母净利润4亿,同比增长67%。
主要观点
1.从新产品突破到新行业放量,平台型应用逐渐完成布局
汇川的第一次腾飞是一体化专机的商业模式:这种模式避免以单体设备供应商的身份与台达、安川竞争,而是通过方案买产品的形式,完成了控制层+驱动层的协同合作。
我们认为,汇川第二次腾飞将是小型自动化业务被激活:从PLC、编码器、传感器,到变频、伺服驱动器,直至伺服电机的控制-驱动-执行环节彻底贯通。从现阶段看:新产品通用
伺服IS620P、变频MD210/310推广顺利,专用伺服IS620A正逐渐切换老产品;与宁波伊士通合作,将带动汇川驱动产品切入国内刚兴起的纯电动注塑机市场(纯电动占比仅10%);下一步,
重点发展非标机器人（300024）和CNC将使公司彻底跻身自动化行业应用解决商的行列。
从现在各行业经营现状判断,公司14年重点增长点在于通用伺服及中小型自动化平台、工艺型大传动以及高压变频平台、新能源客车以及光伏平台、公司正在布局的全产业链工
艺型机器人平台预计15年产生贡献,届时四大平台同时发力,公司潜在市场空间1000亿。加上新收购的宁波注塑机平台的战略效应,保守预计14年收入30%增长、利润40%以上增长。
2.三季报分析,公司盈利能力和现金流掌控能力突出,业务呈增长态势
单季度看,Q3收入同比增长39%,环比增长11%左右,呈加速态势;归母净利润同比增长78%,环比增长21%;经营性现金流量净额3.35亿,同比增87.48%。盈利能力和现金流掌控能力突
出!按照这种趋势,预计公司Q4净利润1.4亿左右,同比85%;全年净利润有望达到5.5亿左右,同比增长70%多!
投资建议及盈利预测再次上调13~15年EPS为1.40、1.98、2.63元,对应PE39、27、21倍,“强推”!
风险提示
经济波动给公司业绩带来不确定性;新老产品切换进度低于预期。(华创证券)
