梅花伞拟收购资产估值远高同行 赚钱游戏还需配套融资7亿元？
公司37玩的净资产与游族信息旗鼓相当，营业收入和自有平台均强于后者，但估值是32亿元，而游族信息的估值反高达38.7亿元
10月23日晚,梅花伞（002174.SZ）发布重大资产重组预案公告，拟置出公司全部资产和负债，出售给梅花实业，作价2.69亿元，同时以20.06元/股的价格向页游公司游族信息原股东林奇等8名交易对象发行约1.93亿股的股份收购其100%股权，作价38.7亿元,同时拟募集配套资金7.6亿元。消息放出后，梅花伞股价连续2个涨停。
随着资本市场对手游的火爆追逐，页游或也身价倍增。但是亿元净资产的页游，估值高达30倍左右，在资本市场确实也罕见，这是热炒而至的泡沫，还是页游真实价值的呈现，目前还不好确定，但是可以洞察的是，资本时代，杯盏交错间，一个造富时代的来临。
页游的春天来临？
10月，页游公司扎堆冲向证券交易所，页游业疯了。起初是页游开发以及运营双优的云游控股10月3日在香港联交所正式挂牌上市，随后10月9日国内A股上市的汽车配件企业顺荣股份发出定增预案拟以19.2亿元控股页游公司37wan；10月24日，国内A股伞业巨头梅花伞也公告称拟以定增引入页游企业游族信息，实现公司的资产重组和转型。
然而就在同时，端游巨头巨人网络总裁纪学锋对第一财经《陆家嘴》杂志表示：“作为一家上市公司，巨人网络不会把宝押在手游，事实证明，仅靠页游和手游的研发及发行是很难支撑起一家上市公司。”
而在万里之遥的太平洋东岸，页游巨头Zynga2011年底上市，此后在经历一段小幅上涨后股价一落千丈，今年始终在3美元/股徘徊，看好Zynga的投资人纷纷唏嘘不已。在中国台湾，凭借代理运营云游控股的页游获利丰厚而上市的育骏科技，今年半年报和三季报也遭遇了营收和利润双双下滑的局面，股价从台币165元/股滑落至台币40元/股左右。
中国页游未来发展潜力还有多少，能否支撑起一家上市公司，是一个需要考验的课题。
被收购方股权变动不断
游族信息是5个自然人于2009年6月发起成立的。此后2011年底内部发起激励计划，成立两家合伙人公司，再进行内部股权转让。2012年3月又引入三家创投公司，引进资金2000万元投资，此时游族信息的估值大约是28985万元。2013年6月，引入的三家创投公司同时退出，将股份转移给上述两家合伙人公司，此时游族信息的估值达到60000万元。
2013年7月5日，上述股权变动刚完成登记核准，游族信息内部又掀起了一波股权转移大动作，两家合伙人公司将游族信息10%的股权以1.25亿元转移给上海畅麟烨阳股权投资基金合伙企业(有限合伙)以及苏州松禾成长二号创业投资中心(有限合伙)，7月25日，通过工商局核准登记，至此游族信息股权格局确定。这也就意味着，此时游族信息的估值已达到12.5亿元。不到两个月时间，公司估值翻了一番，增加了6.5亿元。
不过，根据财务报告，截至评估基准日2013 年8 月31日，游族信息账面总资产为21,444.19万元，总负债为10,007.02万元，净资产11,437.17万元。
如果与美国网页游戏巨头Zynga对比，畅麟烨阳和松禾成长给的估价似乎有点冒险，Zynga在今年中报时每股净资产2.31美元，而股价则是在3美元左右，市净率不足2，而游族信息的市净率此时接近11。
而此次定增发行，仅仅过了2个月，游族信息的评估价值则高达38亿元，市净率高达32.16倍。而相比之下，国内A股市场2013年9月3日信息技术业的平均市净率不过是4.83倍。
价值或被高估
同时可以参照的，还有正在被顺荣股份纳入重组的页游巨头37玩。37玩营业收入和网站影响力明显强于游族信息，净资产11929万元，估值也只是32亿元，市净率26.8倍，低于游族信息的32倍。
据梅花伞披露，2013年1-9月游族信息网络游戏产品的累计充值金额达9.8亿元。而已知游族信息移动网络游戏运营模式主要包括自主运营和联合运营，但是，2013年1-8月，游族信息收到的现金只不过3.96亿元。
因此，《证券日报》记者推算游族信息自有平台的收入不如联合运营商的分成，或者说只有一半的营业收入来源于自有平台（youzu.com和9787.com）。
但是，定增以及募资预案表示，游族信息目前已建立了2个自主运营平台，游族信息自主运营收入占总收入的比重超过60%，已经成为研发商自有平台运营的标杆。
值得注意的是，youzu网在国内Alexa排名中是2070名，9787网的排名是13266名，排名和知名度均比较靠后。反观香港上市的云游控股，旗下91wan网的Alexa国内排名是1532名，而最近介入顺荣股份重组的另一大页游巨头37玩，旗下37wan网的排名则高达746名,网站浏览量明显较强。
可见37玩的自营平台用户较多，而且根据顺荣股份披露，37wan的日活跃用户就高达200万人。
顺荣股份披露，截至2013年7月30日，37玩的合并财务报告净资产是11929万元，而且37玩2012年营业收入是58719万元，2013年1-7月的营业收入更是暴增到81315.20万元，营业收入和网站知名度明显高于游族信息。更主要的是，顺荣股份披露，2013年 1-7月三七玩自有平台运营收入占主营业务收入比例高达90.01%。
37玩的净资产与游族信息旗鼓相当，营业收入和自有平台均强于后者，但是估值是32亿元，而游族信息的估值反高达38.7亿元。
游族信息会不会被高估了呢？记者多次致电梅花伞，其公开电话始终无人接听，董秘郑家耀个人电话也无人接听。
配套融资7亿元
此次梅花伞定增，定增对象除了给出业绩保证外，还打算进行配套融资用以提高重组绩效。但在今年，游族信息派发了1.01亿元的红利，却不是用于扩大产品开发与运营。
据重组预案，本次交易拟募集配套资金将用于重组完成后上市公司网络游戏新产品研发及运营项目、建设9787网页游戏联运平台项目、建设移动网络游戏运营平台项目、建设海外运营平台项目、建设网络游戏研发技术平台项目及建设数据中心项目，上述项目总投资额合计76064.92万元。
资料显示，游族信息的营业收入2011年是8614万元，2012年是17352万元，2013年1-8月为39523万元，年营业收入增长率同比增加100%以上，同时游族信息也承诺2013年-2016年净利润分别不低于28,571.71万元，38,695.97万元，45,130.63万元和52249.09万元。
游族信息配套再融资也就意味着，游族信息不愿拘泥于目前的发展势头，想要进一步扩大业务规模，拓展业务规模和范围。
但是根据游族信息的财务报告可以看到，今年1-8月，分配股利、利润或偿付利息支付的现金就高达10170万元。既然游族信息发展如此迅猛，并且公司管理团队和创投人均看好未来发展，为何还要支出10170万元用于分红，而不是用作配套资金扩大开发和运营，确实也是一个疑问。（记者 田运昌）
