贝因美 市占率有望持续提升
瑞银证券近日发布贝因美（002570）的研究报告称，从今年下半年开始，本土龙头企业抢占外资品牌份额的趋势已经形成：1）本土品牌渠道优势进一步扩大，而传统外资品牌对新兴渠道的重视程度和渠道渗透率不够；2）消费终端场所进一步从传统KA渠道转向新兴渠道（母婴、电商和药店）过程中，本土龙头品牌的销售费用率将进一步下降；3）本土龙头企业将继续加大优质奶源控制力度（包括海外和国内并购），产品力继续提升，原料成本将有所下降。
贝因美在成为行业第一后，规模效应越发明显。预计贝因美在成为行业第一后，14年仍将维持较快增长，原因：1）12年三季度的营销体制改革还未真正发力；2）作为行业领导者，在行业整合大浪潮中，将充当并购者而非被并购者；3）规模效应越发明显，费用的使用效率将进一步提高。
看好公司市占率持续提升，销售结构升级和规模效应带来的净利率提升，将13-15年EPS从1.20/1.57/1.90元上调至1.28/1.77/2.17元。预计1-3Q13净利润同比增长80-90%。
上调公司13-15年盈利预测，并将12个月目标价从43元上调至60元（基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为9.3%），分别对应14/15年PE为34和28倍，处于可比食品公司估值平均水平，重申“买入”评级。 (瑞银证券)
长荣股份 中长期仍看好云印刷+喷墨印刷
中金公司近日发布长荣股份（300195）的研究报告称，报告期内公司共实现销售收入4.49亿元，同比增长4.18%，实现归属于上市公司股东净利润1.08亿元，同比下降14.46%。略低于之前预期的同比增长5%。
下游印刷行业增速放缓，资金面趋紧，导致公司业绩下滑。1-8月份我国印刷行业收入累计同比增长13.61%，应收款累计同比上升25.8%。为努力完成全年收入和净利润同比增长20%的目标，公司4季度主要工作完成现有订单交付，增加费用控制，扩大国内外市场份额。
海外市场扩展较快。1H13公司海外业务收入同比增长21.83%。截止9月底日本销售网络已经建设完成，美国网络建设完成74%。
随着今年的海外网点扩张的陆续完成，公司海外市场业务全年有望实现较快增长。
新产品检品机强势爆发。今年上半年推出了420Qmini版检品机，单价近百万元，推出后迅速占领市场，已成为公司新的增长点。
云印刷+喷墨印刷改变传统印刷模式。由于云印刷子公司的主要生产设备海德堡胶印机和惠普数字印刷机采购周期较长，尚未正式开始营业。喷墨印刷机与国内知名团队合作，有望加快技术升级。
仍维持之前的判断，预计公司2013、2014年净利润1.79、2.24亿元，同比增长21.3%、25.2%；EPS分别为1.25、1.57元。对应的P/E分别为21.6X、17.2X。看好公司在数字化印刷时代抓住市场升级变革的趋势，由印后设备走向“喷墨印刷+云印刷”，实现产业升级。暂维持“推荐”评级，并将在公司重大资产重组事宜结束后再重新审视公司。 (中金公司)
