奥马电器(002668)：主营增速持续回升 业绩表现略超预期
事件描述
奥马电器（002668）今日披露其13年三季度财报:前三季度公司实现主营34.07亿元,同比增长24.37%,其中三季度实现12.25亿元,同比增长33.81%;实现归属上市股东净利润1.57亿元,同比增长22.62%,其中三季度实现0.59亿元,同比增长29.93%;前三季度实现EPS0.950元,其中三季度实现0.357元;同时公司预计2013年公司归属上市公司股东净利润增速在-10%至20%之间。
事件评论
内外销均有较好表现,主营增速持续回升:在行业整体出口增速有所回暖背景下,三季度公司主营增速回升也在预期之中,据产业在线数据,7-8月份奥马出口增速达33.70%,好于行业平均水平;另一方面,三季度内销延续上半年较好表现,依靠性价比优势及大容量新品推出,电商渠道延续高增长,同时随着综合商超进店率持续提升及传统经销商渠道扩张,自主品牌传统渠道销售也有较好增长,此外内销ODM订单也有超预期表现。
产品结构持续改善,毛利率延续上升势头:三季度毛利率同比提升0.51个百分点,延续近期以来上行趋势,我们认为其主要由以下几方面因素所致:首先,公司逐步提升自主品牌销售中高能效及大容量冰箱占比,受此影响今年奥马终端均价涨幅约8%,产品结构改善带动整体毛利率提升;其次,随着内销占比的持续提升,收入结构变动也使得整体毛利率得到改善;此外,年初以来成本压力的缓解也是使得毛利率持续改善的又一因素。
管理费用率明显回升,盈利能力基本持平:尽管三季度销售费用率下滑0.99个百分点,同时远期结售汇合约价值变动使得公允价值变动损益及投资净收益合计大幅增加至0.28亿元,但在工资、折旧、租赁费、房产税及拆解基金增加影响下,三季度管理费用率上升2.73个百分点,且当期存货、应收账款及其他应收款项目资产减值损失大幅增加至0.23亿元,综合以上各因素影响,三季度公司归属净利润率为4.82%,同比基本持平。
自主品牌值得期待,维持“推荐”评级:尽管在节能政策退出背景下冰箱整体内销或面临一定压力,但随着电商整体规模的进一步提升、大容量新品的陆续推出及性价比优势的持续显现,公司电商渠道收入有望保持高速增长,同时随着商超进店率提升及传统渠道稳步扩张,自主品牌整体收入增速有望延续较好表现;综上我们预计公司13、14年EPS分别为1.15、1.30元,对应目前股价PE分别为14.35、12.74倍,维持“推荐”评级。 （长江证券）
