国药股份(600511)：增长稳健 现金流有所改善
事件描述
国药股份（600511）发布2013年三季报:1-9月,公司实现营业收入74.49亿元,同比增长16.88%;实现归属上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长17.50%,对应EPS0.67元。归属于上市公司股东的扣非净利润3.19亿元,同比增长17.25%。
事件评论
业绩平稳增长,现金流改善明显:1-9月,公司实现营业收入74.49亿元,同比增长16.88%;净利润3.21亿元,同比增长17.50%,对应EPS0.67元,符合我们的预期。第三季度,收入增长16.34%,净利润增长17.42%,业绩保持稳健增长。公司回款有所改善,实现现金流净额1.41亿,同比增长32.93%。
精麻药品分销龙头,有望成为麻醉药产业链整合者:公司在精麻药品分销领域份额在80%以上,龙头地位稳固,估计1-9月保持了20%左右的增速。我们认为公司精麻药品增速较快,业绩贡献占比还将继续提升,并且有望成为麻醉药产业链的整合者。
工商并进,业务结构不断优化:商业方面,麻醉药经销保持稳健增长态势,同时通过加速高附加值业务拓展,如开发总参总医院物流系统、空军总医院VMI系统、友谊医院等项目,不断扩大北京直销市场份额,随着全国零售分销平台建设,零售业务也保持了较快增长。工业方面,公司不断优化战略决策层构架、整合营销资源、积极扩充产品线,独家申报的无水乙醇等有望下半年上市销售。口腔相关业务也将发力,成为重要的业绩贡献。
维持“推荐”评级:公司是国药集团的重要商业平台之一,我们看好其机制改善和效率提升。公司业务结构明显优化,北京地区纯销和麻醉药经销仍将是商业的主要看点,增值服务将进一步提升公司市场竞争力;国瑞药业的特色工业增长有望提速,公司长期发展值得关注。预计2013-2014年EPS分别为0.87元、1.04元,当前估值不贵,维持“推荐”评级。 （长江证券）
