华谊兄弟(300027)：Q3业绩平淡 票房带动下Q4预计回暖
事件描述
华谊兄弟（300027）公布2013年三季报,前三季度实现营业收入10.23亿元、归属母公司股东净利润4.12亿元,eps0.68亿元,同比分别增长44.53%、206.86%、209.09%;其中第三季度实现营业收入2.75亿元、归属母公司股东净利润891万元、eps0.01元,同比分别变化6.16%、-69.02%、-80%。
事件评论
业绩符合预期。公司前期预告归属母公司股东净利润同比增长200%-220%,实际业绩落于此区间,符合预期。上半年减持掌趣科技（300315）带来的投资收益和《西游降魔篇》《十二生肖》的高票房仍然是前三季度能保持高增速的主要原因。
Q3表现平淡。电影方面,Q3上映的为《大明猩》和《狄仁杰之神都魔王》,前者创造了4586.53万元分账和衍生收入,后者尽管票房很好但确认在三季度的仅6363.50万元,因而整个电影业务的收入同比去年增幅不大;电视剧依然表现不佳,Q3实现收入5581.35万元,同比去年8312.73万元的水平下滑较明显;艺人经纪业务下滑幅度仍较大,影院业务随着数量的增加和前期培育,实现较快增长。
Q4在票房带动下预计回暖。《狄仁杰之神都魔王》实现票房近6亿,大部分分账收益将在Q4确认;《私人定制》已经定档在12月19日上映,根据电影票房的衰减规律,预计将有过半收益可以在Q4确认,而其作为典型的冯氏贺岁喜剧,有望冲击较高的票房水平;上述两部电影将为华谊兄弟Q4的业绩表现同时带来保障和超预期可能。
公司对于文化产业的多维布局日趋饱满。电影方面保持既有优势成长;电视剧方面在收购张国立公司后有望扭转颓势重新发力;网游方面,一方面公司持有掌趣科技股权为公司带来巨大的账面浮盈,另一方面并购银汉科技完成后,将增厚公司业绩;影院及文化地产等布局在不断推进。
维持“推荐”评级。预计公司2013~2015年EPS为0.53、0.64、0.75元,对应当前股价PE分别50倍、42倍、36倍,维持“推荐”评级。 （长江证券）
