四方达：华源并表开始贡献利润，3季度环比明显改善
3 季度环比明显改善或源于华源并表：国外中高端石油片市场自2012 年开拓成效显着以来，有效提升了公司的盈利空间。上半年国外收入增幅较大且高端产品比重上升带动毛利改善的趋势应该在三季度得到延续，从而带动3 季度营业收入和营业利润环比或有改善，这应该是公司3 季度净利润环比提升概率较大的主要原因之一。同时，我们预计公司2 季度收购的郑州华源超硬材料工具有限公司80%股权完成并表，3 季度开始贡献业绩，成为公司净利润环比增长另一重要原因。
另外，由公司公告前三季度收到政府补贴同比减少275 万元左右，我们据此推测3 季度政府补助约165 万元，环比增加约114 万元，这也为公司3 季度盈利提供了一定的增量贡献。
募投项目释放以及华源并表有望带来业绩恢复：随着十月底58mm 刀具用复合片和PDC 截齿及潜孔钻头的投产、复合超硬材料产能逐步释放，有望带来业绩增长。同时今年2 季度末完成对郑州华源的收购，有助于延伸公司产业链，提高公司综合竞争力，利好公司长远发展。我们预计公司业绩将逐步开始恢复。
按最新股本计算，预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.16 元和0.22 元，维持“谨慎推荐”评级。
(长江证券（000783）刘元瑞，王鹤涛)
