汽车及零配件行业:海马汽车、江淮汽车
类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司
海马汽车(000572):“买入”评级(2013-10-11收盘价4.52元)
核心推荐理由:1、公司是市值最低的整车类汽车公司之一,价值被低估;公司历史经营好坏参半,波动性机会明显;基于产能和新产品投放预期的公司未来业绩增长具有一定的想象空间;股权激励也支撑公司业绩增长预期。2、三大整车基地齐头扩产,其中一汽海马产品升级为主线,海马轿车新产品拉动产能利用率提升,海马商务新产能存不确定性,但既有产能可以支撑未来两年的增长;公司经营稳健,资产质量优良,对未来增长具有较强的支撑能力,其中相对较高的研发性投入提高了公司未来增长的核心竞争力,相对较高的净货币资金占比显示了公司具有较强的财务安全性和扩张的能力。3、我们预计13-15年公司可实现归属于上市公司股东的净利润分别为3.19亿元、4.60亿元和5.64亿元,相应每股收益分别为0.19元、0.28元和0.34元。4、公司股价目前已基本达到前期我们预期的目标价格,但我们认为,公司基于业务反转增长的预期尚未完全得到市场认可,公司的业绩增长潜力也依然值得挖掘和期待,因此,暂可以继续持有,未来,我们将适时调整新的目标价格。
关键假设:汽车行业2013年恢复景气预期,增长在20%以上。
股价催化因素及时间:1、整体市场估值的修复;2、公司新产品的销量达至预期。
风险提示:1、宏观经济风险;2、新产品销量增长未达预期风险;3、中长期资本开支压制短期利润释放风险;4、与政府和合作伙伴的关系处理风险。
核心推荐理由:1、公司具备较好投资价值的特征:公司是汽车板块中市值较小的综合业务类公司,涵盖轿车、MPV、SUV、轻卡、中重卡以及轻客、中客等业务,具有业务链完整,业绩增长点较多的特征。同时主要产品市场份额都属偏低,因此增长潜力也较大。公司进入新的发展阶段,未来发展预计将“加速”。公司主要在建项目基本进入投产期,产能增加为未来增长提供潜力。公司管理层完成交替,未来发展预计将变“稳健”为“加速”。公司股价已处于历史低位,考虑其未来增长预期显然被低估。
2、业务“危中有机”:公司乘用车(轿车)业务进入发力期,商用车特别是中重卡业务发展存不确定性。公司在建项目未来一年左右需要后续投入约26亿元。公司未来项目投入的资金保障需来源于净利润的恢复。3、我们看好公司未来新产品带来的业绩释放性机会。截至目前为止,我们并未看到同悦事件对公司较大的和可持续的影响,预计13-15年eps分别为0.52元、0.89元和1.06元。
关键假设:汽车行业2013年恢复景气预期,增长在20%以上。
股价催化因素及时间:1、整体市场估值的修复;2、公司新产品的销量达至预期;风险提示:宏观经济风险;新产品市场开拓不达预期。
