顺络电子(002138)：高成长行业的全球龙头范初现
毋庸置疑，短小轻薄的片式电感顺应消费电子大趋势；电源效率管理精细化导致功率电感单机用量迅速扩大；日新月异的无线功能(2G、3G、4G、蓝牙、GPS、WiFi、NFC等)驱动单机叠层电感倍增式用量；实际电路验证了我们的判断：单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍，双核智能手机较单核增加75%，四核较双核增加55%
行业壁垒上：片式电感技术壁垒极高，材料和工艺是道高门槛
片式电感主流尺寸堪比细沙，精密程度甚高；通信高频化趋势使得电路设计技术壁垒越来越高；片式电感大功率化，小尺寸上跑大电流实不易；上游原材料配方和精密生产工艺，进一步巩固了电感企业壁垒。
竞争格局上：公司将超越日本厂商，成为国内首个全球元器件龙头
与其他电子公司不同，公司是国内唯一超越台湾直面日本竞争的厂商；公司产品水平已经位居全球一流，并得到全球顶级芯片厂商认证；继半导体、面板之后，日本厂商下一步将让出电感全球龙头宝座；相对日本竞争对手，公司具备消费电子行业所要求的快速响应、柔性供货能力。
具体业务上：智能手机、平板电脑及LED接力未来三年高成长；
国内智能手机2013年出货量将增长80%、核战升级驱动今年增长；平板电脑产业链明后两年转移至国内，成就下一波成长；LED开启电感照明应用市场，空间更为巨大；
风险提示
日本竞争对手大幅降价；
维持“推荐”评级，合理价位19.72~20.3元
我们预计公司2013/2014/2015年营收分别为10.53/14.95/20.93亿元，同比增长41%/42%/40%；净利润分别为1.81/2.87/4.46亿元，同比增长48%/58%/55%；EPS分别为0.58/0.92/1.42元。鉴于公司具备长期投资价值，给予13年35倍PE，合理价位：19.72~20.3，维持“推荐”评级。国信证券
