电力行业:首轮电价调整符合预期;下轮调整可能低于预期利好纯火电商华能国际
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司
国家发改委将在今日公布上网电价下调幅度,我们调研了解到平均调价约RMB0.0135 每度电(约为现行电价的3.12%),符合预期。我们的敏感性测试显示华电国际将在此次调价中最为受损,紧随其后的是大唐发电,华能电力,华润电力。中国电力对电价的敏感性最小,受损最少。
沿海地区的调价高于内陆;沿海装机占比高的电力企业更受损。各省依照自己的新能源装机规模上报此次调价的幅度。因此省份间的电价调整幅度将会不同。我们调研了解到沿海省份调价幅度将高于内陆地区,因此沿海装机比例高的电厂将更为受损。华能国际沿海装机占比最高,其次是华润电力,华电国际,大唐发电和中国电力。
我们认为股价已经反映了此次调价。不断向好的经济将使的下一轮的基于“煤电联动”的电价调整低于市场预期。华能因为纯火电装机而最为收益。
市场预期此次电价调整的范围为RMB0.01~RMB0.015 每度电。因此调价符合预期。下一次的基于煤电联动的电价调整可能仍制约股价的上涨。我们预计调价时点将在明年年初,且幅度可能低于市场预期。不断向好的经济将使地方政府对于调整电价以达到降低工业成本刺激产出及经济增长的诉求降低。因此电价的调整可能低于市场预期,并将使纯火电的华能电力的更为收益。
