其它专用机械行业:油品质量升级价格政策落地,短期利好lng汽车产业
类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司
事件:
近日,国家发展改革委出台了油品质量升级价格政策,其明确:
一、加价标准:按照合理补偿成本、优质优价和污染者付费原则,根据油品质量升级成本调查审核结果,在企业适当消化部分升级成本的基础上,确定车用汽、柴油(标准品,下同)质量标准升级至第四阶段的加价标准分别为每吨290元和370元;从第四阶段升级至第五阶段的加价标准分别为每吨170元和160元。普通柴油价格参照同标准车用柴油价格执行。
二、操作方式:按照国务院确定的油品质量升级时间表,第四阶段车用汽油标准过渡期至2013年底,第四阶段车用柴油标准过渡期至2014年底;第五阶段车用汽油和柴油标准过渡期均至2017年底。各地结合当地油品升级进程,经省级人民政府同意后,可以省为单位或以城市为单位自行确定油品质量升级进程,并适时按上述加价标准操作,同时报国家发展改革委备案。
点评:
油品质量升级将使得油品价格提高,但涨幅较小;而汽车升级至国四带来的传统柴油车购车成本增加,将使得LNG汽车购车差价减少,短期有利于LNG汽车推广。以国家发改委9月13日公布的最新国内成品油价格为参考,山东省境内90号汽油和0号柴油的最高零售价格分别为9590元/吨和8720元/吨,那么,汽、柴油质量标准升级到第四阶段时分别加价290/吨和370元/吨,相当于在目前基础上提高3.0%和4.2%,最高零售价格分别提升到9880元/吨和9090元/吨;进一步提升到第五阶段时分别加价170/吨和160元/吨,相当于在目前基础上提高4.8%和5.5%,最高零售价格分别提升到10050元/吨和9250元/吨,涨幅小于10%,其幅度与成品油价格随国际市场油价变化联动相差不大。达到国四排放标准的LNG重卡相比国三柴油重卡贵10万左右,考虑到国四柴油重卡较国三重卡贵约2万,这将使得LNG汽车相比传统重卡的购车差价由原来的10万下降到8万,有利于LNG汽车的推广。
近日出台的全国天然气价格调整政策使得天然气液化原料气价拟上调,鉴于此,液化工厂LNG出厂价和终端LNG车用价格已经出现较大涨幅;但目前陕西和内蒙液化工厂原料气价尚未确定,未来LNG价格走势仍存不确定性。本轮天然气价格调整中,发改委明确:“液化天然气气源价格放开,由供需双方协商确定,需进入长输管道混合输送并一起销售的(即运输企业和销售企业为同一市场主体),执行统一门站价格;进入长输管道混合输送但单独销售的,气源价格由供需双方协商确定”。目前,供气方为改变天然气销售的亏损局面,拟上调各地天然气液化原料气价,但多地LNG工厂气源价格仍在协商中,各方博弈厉害。由于供气企业处于强势地位,来自LNG工厂方面的消息称,后期LNG工厂气源价格或将执行增量气价格(以内蒙星星能源为例,去年原料气价格为1.36元/方,今年1月调整至1.49元/方,目前原料气暂定为1.89元/方(存量部分),而增量气价将为2.48元/方),但最终价格如何确定,仍有待进一步跟踪。目前得到的各省市LNG工厂原料气价信息如下:
江苏省内LNG工厂证实,已接到相关部门通知,自7月10日起,LNG工厂气源价格将执行3.3元/立方米的增量气价格;
安徽省内LNG工厂表示,工厂气源价格将按3.23元/立方米的增量气价格执行;
四川省内不论是中石化气源还是中石油气源工厂最终或仍将执行2.79元/立方米的增量气价格;
新疆区内工厂已与供气方进行多次协商,均未取得进展,上游供气单位依旧坚持执行增量气价格;
陕西地区LNG工厂虽先前收到有关部门通知,工厂气源价将按1.8905元/立方米的价格执行,但据工厂表示,此价格仍存在变数;
内蒙区内工厂也表示,预计工厂价格或将执行2.48元/立方米的增量气价格。由于内蒙、陕西两省增量气价格相同,而且气源重合度高,所以未来内蒙、陕西气源执行同一价格可能性极高。换言之,要么执行1.8905元/立方米,要么执行2.48元/立方米。目前供需双方仍处于博弈阶段。
由于陕西和内蒙两地的天然气液化工厂LNG产能约占全国的45%上下,因此,这两地液化工厂气源价格的最终确定值对全国车用LNG价格有较大影响。按目前情形来看,两地液化工厂最终原料气价较大概率为以下2种情形之一:
情景一:执行1.8905元/立方米
此情景即为当前各液化工厂进行成本核算的实际情况。我们认为,油品价格的上涨以及国四重卡相比国三价格的提升,能基本对冲前期LNG价格上涨的影响,整个产业链投资回报率变化不大,后期终端LNG车用价格将延续前段价格变化、继续理顺:鉴于天然气原料气价拟上调,自6月末开始,全国液化工厂LNG出厂价已经出现大幅上涨,进入8月份以后,由于海气的价格优势增强和下游需求萎靡,国内LNG价格开始高位回落,但仅下行300元/吨后,受9月初长庆油田方面再次限气影响,LNG下行通道关闭,LNG市场开始盘稳过渡,见图1所示。但接下来的冬季天然气供应大概率将继续紧张,供气方或将再度限气,LNG价格难出现下行局面。我们预计,到明年5月份,此轮LNG价格调整将进入平稳期。
情景二:执行2.48元/立方米
此情景下,液化工厂的成本将增加0.59元/方,这部分成本或将由整条产业链承担,但承担比例将由各方博弈后确定。以山东某加气站从鄂尔多斯星星能源液化工厂采购LNG为例,目前,星星能源出厂价约为4600元/吨,运输成本约为1100元/吨,LNG加气站售气价为6400元/吨,此时,星星能源利润约为0.75元/方,LNG加气站利润约为0.5元/方。当液化工厂成本增加后,全产业链如何分担我们进行如下表1~3的情景分析,那么终端LNG车用价格将继续提升0.06~0.20元/方(0.08~0.28元/公斤)。
“LNG车用价格上涨+油品质量升级小幅加价+柴油重卡升级使得LNG重卡初始购车差价减少”,短期利好LNG汽车行业,但中长期仍需看各地液化工厂最终原料气价确定后,终端车用LNG售价。LNG汽车销售量在过去几年里得以高速增长的原因除了其环保特性外,最重要的是LNG汽车相比于传统柴油、汽油车具有很强的经济效益。而近期变化是:
1)LNG车用价格出现较大幅度上涨;
2)油品质量升级带来的油品预期加价幅度较小;
3)柴油重卡升级使得LNG汽车购车差价减少。
综合上述3点因素:LNG重卡首次购车差价减少,但后期LNG燃料成本增加。就此次发改委发布的“油品质量升级价格政策及柴油重卡排放标准由国四升级到国五”这一变化,利好LNG汽车行业是毋庸臵疑的,但中长期仍需看各地液化工厂原料气价确定后,终端车用LNG售价。
按照LNG汽车与国三柴油重卡购车差价10万时进行计算,行业内相关专家和企业认为,按照目前车辆的技术水平,若车用天然气的价格达到0号柴油价格的0.65以上,LNG汽车由于失去经济效益、推广将停滞。
但由于柴油重卡升级使得LNG汽车购车差价减少至8万,我们认为,LNG汽车推广的生命线,即车用天然气价格与0号柴油的比价将提高到0.68左右。根据我们监测的数据,目前全国26个城市中天然气:柴油比价高于0.65的有16个,而天然气:柴油比价高于0.68的仅有9个,可见,考虑了LNG汽车购车差价后,同时若未来液化工厂原料气价出现前述分析中的情景一,LNG汽车的推广前景仍较美好;若出现情景二,LNG汽车产业链将受到较大冲击。若以升级到第五阶段后的油品价格(以当前油品价格为依据进行加价)进行计算,全国26个城市中天然气:柴油比价高于0.68的有3个,见表4。
投资建议:6月末以来LNG车用价格的大幅上涨,使得LNG汽车的经济效益有所下降,因此,近期LNG汽车的推广速度有所下降。但此次发改委发布的“油品质量升级价格政策及柴油重卡排放标准由国四升级到国五”这一变化,短期利好LNG汽车行业;而中长期仍需看各地液化工厂原料气价确定后,终端车用LNG售价。我们认为,根据我国能源政策和天然气发展规划,从长远来看,天然气价格调整有利于LNG汽车的理性发展。预计,明年上半年各地车用气价格将逐步调整到位,气源丰富的地区可能微涨,气源对外依赖程度较大的地区涨幅大一点,但与燃油的比价多数地区不会超过0.68;明年上半年LNG汽车的发展速度会理性回升。A股上市公司中生产LNG汽车相关设备的企业包括富瑞特装、北人股份、中材科技和易世达(计划投资阶段)等,主要涉及LNG汽车车用瓶和加气站等。去年以来LNG汽车销售量的快速增长,使得行业内企业纷纷扩产、行业外企业踊跃进入行业,LNG汽车车用瓶和加气站产能增速较快。因此,在未来LNG汽车车用瓶等产能高增速遭遇LNG汽车发展速度回归理性的情形下,行业内的供需平衡或难以维持,相关上市公司的业绩增速有回调风险。但目前全国大部分天然气液化工厂原料气价涨价幅度仍未最终确定,原料气价上涨对LNG汽车产业形成的负面影响仍需跟踪。同时,各地政府可能出台相关的补贴政策以促进LNG汽车的推广,这或将部分抵消LNG价格上涨对LNG汽车推广产生的负面影响。
