天士力（600535）:外延控股天地药业丰富产品线
公司外延控股天地药业引进醒脑静注射液,丰富与补充公司心脑血管用药产品线的产品种类。
预计2013年/2014年公司实现净利润11.85亿元(YOY+35%)/15.19亿元(YOY+28%),EPS分别为1.15元/1.47元,对应PE分别为38倍/30倍,维持“长线买入”的投资建议。
事件:天士力股份与协力行销(天士力孙公司,间接持股31%)将分别以现金方式受让六位元自然人股东持有的天地药业60%的股权,其中公司出资1.51亿,受让天地药业45%的股权,协力行销出资5034万,受让天地药业15%的股权。通过控股天地药业(合计持股50%)引进醒脑静注射液,丰富与补充公司心脑血管用药产品线的产品种类。
天地药业介绍:天地药业前身系成立于1956年的开封市中药制药厂,主导产品有醒脑静注射液、藿香正气水、少林正骨精、健脑灵片、六味地黄丸、冠心苏合丸等。其中,天地药业的醒脑静注射液为国家医保乙类品种,在医院处方中成药市场脑科用药市场份额排名第二,因其具有广泛的适应症和极小的不良反应率而具有巨大的市场前景。
收购价格:天地药业截止2013年04月30日净资产为8684.77万元,2012年度税后净利润2789.69万元。天地药业业100%股权的价值为33,560.00万元,对应2012年PE为12倍,对应2013年PE为9.6倍(天士力在二级市场上目前2013年对应PE为38倍),将增厚EPS。
收购意义:目前天士力上市品种与在研品种中,中风、急救用药仅有注射用丹参多酚酸一种产品。通过收购天地药业引进醒脑静注射液,符合公司大品种、大病种的战略,丰富与补充公司心脑血管用药产品线的产品种类、提高产品的覆盖程度,更好地发挥多产品的协同效应。
盈利预计:此次收购从财务角度利润贡献不到1%,我们预计2013年/2014年公司实现净利润11.85亿元(YOY+35%)/15.19亿元(YOY+28%),EPS分别为1.15元/1.47元,对应PE分别为38倍/30倍。公司为现代中药领军企业,产品线丰富,行销队伍能力强劲,看好公司长期发展,维持“长线买入”的投资建议,目标价51.00元(2014PE35X)。群益证券
