东方园林(002310)：缔造景观生态前程 创新模式循环发展
投资要点:
东方园林（002310）:增发有望近期实施,助力二次创业;承担我国景观生态发展领头羊角色,路途坎坷不碍终成大器。公司定增9月7日获批,新一轮项目逐步落地促发成长财务支持,我们预计增发有望近期实施。考虑园林远大空间、公司二次创业宏伟规划及其板块内估值最低,维持增持,预计13\14年EPS1.58\2.25元(不考虑增发),目标价40元,对应13年25倍。
二次创业宏远规划,明晰三大发展方向。新领导团队与技术团队搭建完毕,明晰城市景观、生态系统、苗木系统三大方向。公司规划未来5年产值目标1600亿(复合增速60%,景观878亿、生态400亿、苗木322亿),2018年市值千亿目标(公司网站),增发有望支持二次创业规划完成。
拟开拓金融保障模式,推进土地或者金融保障选择机制,符合宏观背景的战略抉择。针对市政园林项目资金回款的紧张问题,公司在前期土地保障机制执行后,推出金融保障模式。金融保障模式无疑是市政园林综合开发的实践,由于园林项目的公益性与盈利点不明确,因此需要开源上引入新感兴趣资金(如银行、生态基金等)、或寻找项目提前变现的买方机构。
打造国内最优秀景观平台,看好东方与土人强强合作。东方园林目前拥有四大自主设计品牌,本次与土人的合资成立东方山河秀美环境工程公司,有利于生态市场开拓。北京土人目前团队600余人,已经成为全国最为优秀、世界上一流声誉的设计企业。土人与全国150余城市建立了项目关系,13年订单总数创历史新高,合作对于东方园林二次创业意义重大。
风险提示:地方政府债务偿付能力有限,需要重点关注资金回收情况。（国泰君安）
