保险行业2013年中报回顾:有回暖迹象,上调评级
类别：行业研究 机构：东莞证券有限责任公司
投资要点:
业绩概览。2013年上半年,4家上市保险公司合计实现归属母公司股东净利润417.59亿元,同比增长48.4%,增速从高至低为太保、国寿、平安、新华。净利润高增长来源于投资情况改善。
寿险业务有所回暖。从保费规模增速来看,整体较去年有所回暖,平安寿险增长最快,为12.7%,其次为中国人寿,新华则为负增长。从保费结构看,国寿和平安首年保费实现同比正增长,太保小幅负增长,但新华下降幅度巨大。个险首年保费增速最快为平安,银保首年保费增速最低,仅有国寿实现正增长。首年保费中,期交比例最高为平安,其次是新华、太保和国寿。
平安新业务价值增长情况最好,其次为太保。同时由于期交业务占比较高,平安新业务价值率也高于其他三家。
产险继续下滑。产险上半年末太保产险保费同比增速为21.13%,较上年末有所回升,平安为14.8%,下滑近10个百分点。上市产险公司综合成本率继续上升,太保上升至97.7%,平安上升至95.5%。2010年均处于底部,2011和2012年明显上升。从目前情形看,产险承保利润空间越来越小。
投资状况在今年上半年普遍改善。净投资收益率和总投资收益率普遍有显著上升,而可供出售金融资产浮亏有所扩大,综合投资收益率低于总投资收益率。从资产配置看,保险业均加大了另类投资配置,其中平安在半年末配置比重达到6.1%,太保也达到4.9%,有稳定投资收益率的作用。上调行业评级。保险股目前估值水平仍然在历史低位徘徊,PB在1.6-1.8倍之间,P/EV在0.9-1.2倍之间。
鉴于寿险行业有所回暖,利空释放,而估值水平仍然维持历史低位,我们上调行业评级至谨慎推荐。个股上,推荐次序为中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险。
