上海新阳(300236)：募投项目进展顺利 晶圆化学品大规模放量仍需时日
事项
近日我们调研了上海新阳（300236）,与公司管理层就募投项目进展、新产品销售拓展情况等公司经营状况进行了沟通。
主要观点
1.募投项目进展顺利,预计年底投产。
募投项目进展顺利,年底前能开始试生产。传统封装化学品生产自主度较高,新产品晶圆化学品生产需要根据客户的验证和使用情况,但总的来说,公司产品以配方化学品为主,产
能弹性大,产量主要看销售拓展情况。
2.晶圆化学品大规模放量仍需时日。
晶圆化学品包括硫酸铜电镀液、清洗液、添加剂等,主要应用于半导体前道制程和先进封装。(半导体前道制程)晶圆类化学品的市场上,公司现在的产品多数在认证过程中,也形
成了小批量的销售。在这领域公司是采取进口替代战略,对公司业绩存在快速增长的机会;(先进封装化学品)TSV类产品要达到大批量生产还会有较长的时间,没有市场预期的快。目
前的主要潜在客户包括中芯国际和海力士。中芯国际上海地区目前开始采购公司硫酸铜产品,但需求主要在北京工厂,而北京地区认证还在进行当中,清洗液认证已经通过了比较关键
的步骤;海力士硫酸铜验证接近尾声,清洗液认证刚开始,但9.4日海力士无锡工厂厂房爆炸引发火灾,将对公司产品认证产生不利影响,预计海力士验证完成时间将比预期延后。总的
来看,公司目前晶圆化学品技术比肩国际企业,部分新技术更为领先,且价格比外资企业要低20%左右,加上本土化优势明显(外资企业工厂均设在国外,需要长距离运输,而且库存时间
较长,晶圆化学品储存和运输过程越长,部分指标越容易变化,进而会会影响下游企业的产品良率。因此进口替代只是时间的问题。但验证过程中不确定性因素较多,晶圆化学品大规
模放量仍需时日。
3.传统封装化学品经营稳定。
传统封装化学品上半年景气度明显恢复,5月份以来加速复苏,但8月份以后,复苏势头有所下滑,公司这块业务价格和毛利率稳定,量有所上升,目前新客户的验证也在有序进行中。
4.盈利预测。
我们预计重组前公司2013-2015年EPS分别为:0.41、0.58、0.85元;重组后的EPS分别为:0.63、0.80、1.04元。维持推荐评级。 (华创证券)
