2013年08月集装箱吞吐量快报点评及最新观点:8月箱量增速维持回暖之势
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司
结论或投资建议:配置航运的性价比高于港口,近期催化剂为老旧船舶拆解补贴细则。港口因自贸区因素,配置的收益风险比下降,我们认为近期有催化剂的航运行业配置性价比更高。(1)8月箱量增速维持回暖之势,与我们8月初的判断一致。8月八大集装箱码头完成集装箱箱吞吐量1131.8万TEU,其中外贸箱量完成887.9万TEU、内贸箱量完成243.9万TEU,分别同比增长8.7%、8.2%和10.7%,增速维持回暖之势。环比数据看,整体箱量、外贸箱量和内贸箱量分别环比增长0.3%、0.5%和-0.5%。这与我们8月初的判断一致。(2)航运业毛利率最低点已过,年内老旧船舶拆解补贴细则有望出台。伴随短期铁矿石和煤炭进口需求的恢复、中期过剩产能的吸收,航运行业2013年二季度-2.8%毛利率的最低点已过,未来行业供需格局将逐季边际改善。我们继续推荐中远航运(600428)、中国远洋(601919)和中海集运(601866)。
原因及逻辑:8月箱量增速维持回暖之势,与我们8月初的判断一致。(1)2013年7月八大港口集装箱吞吐量同比增长9.4%,且呈现全方位回暖之势;我们在8月7日发布的《箱量增速全方位回暖,重申“买入”上港集团》报告“对8月箱量增速维持回升之势持乐观态度”。(2)8月八大集装箱码头完成集装箱箱吞吐量1131.8万TEU,其中外贸箱量完成887.9万TEU、内贸箱量完成243.9万TEU,分别同比增长8.7%、8.2%和10.7%,增速维持回暖之势。环比数据看,整体箱量、外贸箱量和内贸箱量分别环比增长0.3%、0.5%和-0.5%。
华北和华东箱量增速继续反弹,华南8月份由于天气原因吞吐量增速下滑;根据箱量与进出口模型测算2013年8月出口增速有望继续回升。(1)分区域看,华北、华东和华南三大区域分别完成集装箱吞吐量310.1万TEU、438.9万TEU和382.7万TEU,分别同比增长10.4%(7月8.7%)、16.0%(7月12.0%)、0.3%(7月7.1%)。华北和华中箱量增速继续反弹,华南由于8月份2次台风天气影响箱量增速下滑。结构数据看,华南外贸箱量增速同比下滑2.5%至294.3万TEU、内贸箱量同比增长10.6%至88.4万TEU。(2)根据我们箱量与进出口模型测算,8月出口增速转正回升至23.5%,在95%置信水平下出口增速的区间为(18.8%,28.1%);模型的R2值为0.85。出口官方预测值以宏观为准,本预测值仅基于港口箱量数据。
远洋铁矿石和沿海煤炭运价继续上涨推动BDI和CBFI持续上行。(1)BDI指数最新报1352点,较8月中旬996的低点累计上涨35.74%。铁矿石运价是推动BDI上涨的主要因素,海峡型船租金从前期1.5万美元/天上涨至2.2万美元/天。从远期运价看,2013年四季度的FFA上涨到2.5万美元/天。这也是我们认为2013年二季度是航运行业毛利率最低点的原因之一。(2)受沿海持续高温及少降水影响,沿海煤炭运价指数继续反弹。本周秦皇岛至上海煤炭运价反弹至40.9元/吨,较最低价已经反弹77.83%。沿海煤炭运价的反弹将给三季度的沿海干散货市场带来毛利率的改善,不过在整体产能过剩、煤价下跌空间减少、电厂补库即将完毕等诸多约束条件下,我们对于运价的持续反弹时间和空间仍保持一份谨慎。
