永辉超市(601933)：上半年毛利率小幅提升 人工和财务费用压力有所减轻
事件:
永辉超市（601933）公布其2013年中报,公司2013年上半年实现营收144.1亿,同比增长23.1%,实现净利润3.9亿,同比增长102.4%,EPS0.253元;
其中二季度营收68亿,同比增长24%,归属母公司净利润1.13亿,同比增长52.9%点评:
内生、外延增速均有放缓
内生增长方面,公司上半年可比门店营收同比增长3.8%,增速同比下降6.4个百分点。其中大卖场和卖场可比店营收分别增长4.2%和4%,而BRAVO精品店可比店营收增速则达到26.1%。
外延扩张方面,上半年公司开店速度略有放缓。上半年新开13家门店,关闭福州地区3家面积较小的社区店,其中二季度新开门店9家,而去年同期公司门店净增加17家。截至上半年末,公司合计拥有门店259家,合计面积224.8万平,已签约未开业门店121家,储备面积135万平。
分区域看,福建大区收入增速下降至10%以内;重庆大区收入增长22%,收入超过福建大区,成为收入贡献最大区域;北京和苏皖大区分别增长34.6%和47.8%;而河南和东北大区两个新区域收入分别增长106.4%和57.5%。
分品类看,生鲜产品收入同比增长21.9%,增速下降26.2个百分点;食品用品收入同比增长24.8%,增速下降21个百分点。
综合毛利率略有回升
2013上半年公司综合毛利提升0.4个百分点至19.4%。分区域看,成熟区域如福建、重庆、北京、苏皖大区均有小幅提升;而河南、东北两个新区域毛利率则分别提升12.2和9.6个百分点,毛利率分别达到13.6%和11.2%。
净利润提升来自费用率下降以及营业外收入上升
上半年公司净利润3.9亿,同比大幅上升102.4%,净利润率提升1.1个百分点至2.7%。净利润大幅提升主要来自于费用率的下降以及营业外收入的大幅提升。
上半年公司三项费用率下降0.6个百分点至15.9%。费用明细中,人工费用和利息支出同比分别增长12.9%和下降54.1%,增速大幅下降,占收入比重也分别下降0.5和0.4个百分点;而房租物业费用和折旧摊销费用则同比增长35.4%和40.8%,占收入比重分别提升0.2个百分点。
营业外收入的提升则主要来自于政府补贴和赔款等收入上升。
分季度看,二季度净利润同比提升52.9%分季度看,2013年2季度公司收入增长24%;毛利率和三项费用率相对去年同期分别下降0.8和1.1个百分点;净利润率上升0.4个百分点至1.7%,净利润同比上升52.9%。
长短期借款大幅上升
资产负债表项目中值得注意的是公司长期和短期借款大幅上升,预计下半年公司财务费用将有较大幅度提升可能。
盈利预测
维持公司2013-2015年的EPS预测分别为0.48元、0.60元、0.73元,维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示
宏观环境对零售行业的持续影响;公司进入新区域对成本产生的影响。 (兴业证券）
