浙报传媒(600633)：游戏业务+外延拓展发力 转型加速
事项
公司发布2013年半年报,实现营业收入9.3亿元,同比增长41%,归属于上市公司股东净利润1.8万元,同比增长55%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长58%。同时预告前3季度净利润同比增长75%以上。提示:本篇报告包括2013中报点评、交流会纪要(参见附文)。
主要观点
一、经营回顾:传统业务表现稳健,游戏业务开始发力。
1、传统业务:2013年上半年广告业务收入4.5亿,同比增长31%;实现毛利2.5亿,同比减少9.8%;毛利率为55.7%,同比下降25个百分点。毛利率大幅下降主要是因为浙江于2012年12月开始实行“营改增”政策,按照同口径比较毛利率同比下降4个百分点。2、游戏业务:(1)2013年5-6月公司网络游戏收入1.3亿元,毛利1.1亿,毛利率85.3%。(2)边锋+浩方上半年共实现净利润1.5亿,同比增长55%,但半年报中仅体现边锋+浩方5月并表之后的业绩,边锋、浩方5、6月归属于上市公司股东净利润0.62亿元。3、外延:公司及公司认可的第三方拟增资入股华奥星空,共同出资0.67亿元,占增资入股后华奥星空股权的49%。其中公司出资0.49亿元,持有华奥星空36%的股权。未来将在电子竞技、体育彩票进行合作拓展。
二、经营展望:游戏+外延拓展发力,提升整体估值水平。
1、传统业务:传统报业受限于行业趋势,将力争维持稳定。2、游戏业务:开始持续发力,凭借用户流量优势,积极拓展手游,游戏业务业绩占比将过半,从而提升公司整体估值水平!3、外延:将重点拓展互联网彩票、移动互联网、影视、O2O市场等领域。
三、我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.74元/1.10元/1.27元,当前股价对应13-15年PE分别为51倍/35倍/30倍。我们认为,公司新媒体基因将逐步成为主导力量,未来潜力将逐步释放。后续股价催化剂:彩票业务进展超预期、游戏业务表现超预期、电影票房超预期、移动互联网布局超预期。
风险提示:1、传统媒体业务下滑高于预期。2、彩票业务进展低于预期(华创证券)
