金科股份(000656)：推盘有所推后 积极扩张依旧
投资要点:
中报业绩增速略高于预期,11年降价项目结算导致毛利率有所下降,但全年将维持稳定,14年起逐步回升。金科股份（000656）今日公布中报,2013年上半年公司实现营业收入76.4亿元,净利润为7.9亿元,同比上升103.8%、22.1%,基本每股收益0.68元,比我们预期的0.64元高6%。收入增速远高于利润增速,主要是由于公司毛利率有所下降。上半年公司结算毛利率为30%,较12年下降6个百分点左右,主要是因为11年降价项目,特别是万博商业广场、国际街坊世界城等毛利较低的项目参与结算所致。但目前公司销售的重庆主城及周边区县项目毛利率多在35-40%之间。预计全年毛利率将维持在30%左右水平,14年起逐步回升。
公司小幅下调今年销售计划至220亿,但快周转及积极拿地扩张一以贯之,明年货量充分,销售额预计将达300亿,增长约35%。1)公司上半年签约销售额(含辅业)91亿,同比增长58.8%。出于利润率考虑,公司部分推盘延后,全年销售计划由235亿下调至220亿(含辅业)。但由此明年货量将增长较快,预计销售额将达到300亿以上,同比增长35%。2)公司继去年斥资93亿大举拿地700万方后,今年拿地计划进一步提升至100亿左右,其中上半年拿地金额已达51亿,建筑面积540万方,相当于去年全年拿地面积的70%,彰显了公司积极扩张的决心,保障了14-15年货量增长。3)公司年中净负债率保持在129%的较高水平,若此次43亿再融资获得成功,将显著降低负债率,促进未来扩张。
由于销售计划推迟且毛利率仍在低位,适度下调13-15年盈利预测至1.35、1.66、2.03元,目前拿地扩张积极,明年销售弹性大,维持买入评级。由于销售计划有所推迟,而目前毛利率仍在低位,小幅下调13-15年盈利预测至1.35、1.66、2.03元(原预测为1.41、1.70、2.04元),目前PE为9X、7X、6X。公司目前有预收账款182亿,为我们预测的13年全部结算收入的119%,业绩锁定度高,且拿地扩张积极,明年货量充分,销售弹性大,维持买入评级。（申银万国）
日海通讯(002313)：短期业绩存压 将随4g建设反转
公司公告2013年半年报,业绩低于预告区间下限,三季度展望良好。日海通讯（002313）公告2013年半年报,上半年归属上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长21%,低于公司一季报中预告的30%-60%增长区间的下限,公司预计前三季度增长20%-50%,仍较正面。
有线业务拖累二季度收入低于预期。(1)公司二季度单季收入6.4亿元,YoY20%,低于我们7.1亿元,YoY 33%的判断。虽然上半年虽然无线业务和工程业务分别增长62%和320%,但传统宽带相关有线业务下滑31%影响了收入增长。
(2)二季度单季毛利率34.7%,高于我们预期的32.5%,各项业务毛利率维持稳定,但收入构成的变化超出我们预期。
期间费用率总体符合预期。公司二季度销售、管理、财务费用率分别为7.9%、7.9%和0.5%,总体符合我们8.5%、7.0%和0.2%的判断。
预计三季度仍存压力,四季度随4G 建设反转。(1)由于三季度中移动无线网络相关投资将迎来3G、4G 切换的过渡期,预计公司相关的无线设备、无线工程业务收入增长将受到影响,三季度业务仍存压力。(2)但随着中移动4G网络建设在四季度正式拉开帷幕,公司四季度无线设备、无线工程收入将加速增长,带动全年业绩回升。
维持盈利预测,“买入”评级。虽然公司短期业务受到宽带网络投资乏力和无线网络投资3G、4G 切换的时间点影响,在“宽带中国”和4G 建设浪潮推动下,预计公司业绩在经历短暂的波动后将回到正轨。维持公司2013-15年EPS预测为0.71、0.92和1.13元,维持“买入”评级。 (申银万国)
