百隆东方(601339)2013年中报点评：内外棉价持续收窄导致毛利率同比上涨3.28个百分点
事件:
公司于8月15号公布了2013年半年报业绩:实现营业收入21.9亿元,同比下滑12.17%;实现利润总额3.52亿元,同比上涨47.28%;实现归属上市公司股东的净利润3.14亿元,较上年同期下滑53.17%。
评论:
积极因素:
毛利率同比提升3.28个百分点:主要有三个原因:(1)国内外棉价差收窄,(2)色纺纱销售均价有所回升(3)公司去库存化工作显现,因此毛利率同比提升3.28个百分点至20.27%。
消极因素:
内外需消费疲软导致主营业务收入同比下滑8.07%:公司上半年营业收入同比下滑12.17%,分产品来看,色纺纱营业收入19.05亿元,同比下滑8.07%,材料收入2.85亿元,同比下滑32.37%。分地区来看,国内销售11.30亿元,同比下滑7.87%,国外销售7.75亿元,同比下降8.36%。
期间费用率较去年同期提升0.85个百分点:具体来看,销售费率为2.19%,同比下滑0.08个百分点;管理费率为6.56%,同比提升1.58个百分点。其中,销售费用为4789万元,较去年同期下滑15.42%,广告费用下滑28.09%、工资下滑12.23%、折旧费下滑6.18%;管理费用1.44亿元,同比提升15.64%,工资费用上涨13.79%、折旧摊销费用上涨28.67%,水电费和研发费用分别下滑33.2%和27.34%。
盈利预测与投资建议:
公司作为色纺纱垄断型企业之一,通过产业链延伸以及投资兼并不断扩大产能。公司经营稳健,生产规模、产品质量、技术水平和经济效益等指标均在全国通行业中排名前列。长远来看,公司作为具有成熟工艺和规模生产优势的制造类龙头,将在全球化产业转移后的再分配格局中享有集中度上升所带来的先发红利,短期来看,公司的亮点在于新建幕投项目产能释放带来业绩上涨的驱动力,在不考虑外需复苏及棉价上涨超预期的因素下,我们上调公司2013-2015年的EPS分别为0.64、0.71、0.8元,对应的动态PE为13、12、11倍,维持“推荐”评级。
风险提示:
1.外需回暖趋势中断 （东兴证券）
