许继电气(000400)：费用控制得力 盈利能力提升
投资建议:
我们认为公司凭借自身技术实力和国家电网的大力扶持,未来有望在特高压、智能电网、电动汽车充电站等领域取得快速增长。预计公司13-15年eps分别为1.22、1.58、2.09元,当前PE分别为22.9、17.7、13.4倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。
要点:
业绩基本符合市场预期:2013年半年度,公司实现营业收入25.45亿元,比去年同期增加0.13%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,比去年同期增加68.14%;扣除非经常性损益的净利润1.80亿元,比去年同期增加66.75%。基本每股收益0.37元,同比增长68.12%。经营活动产生的现金流量净额5.07亿元,同比增长345.16%。公司上半年业绩基本符合市场预期。
“成本年”降本增效成果显著:公司净利润增速大幅超出收入增速,主要得益于公司持续推进精益化管理和集约化管理等管理变革活动,费用控制效果明显,拉动公司整体业绩提升。公司上半年销售费用同比减少11.55%,管理费用同比减少15.48%,财务费用同比减少38.66%。公司上半年经营性现金流表现出色,得益于销售回款增加和收到的增值税返还增加。
大股东优质资产将注入:公司拟向大股东许继集团增发购买资产,以直流输电业务为主的资产具有较强的竞争力。等该资产注入上市公司后,将有效整合许继集团直流输电设备生产资源,使许继电气（000400）成为国内领先的能够提供包括换流阀、控制保护系统、直流场成套设备等在内的高压/特高压直流输电系统核心装备全面解决方案的供应商,促进国家的直流输电工程建设。同时,许继电气将有效整合许继集团电动汽车充换电配套设备研发、生产、销售环节的资源,使许继电气具备能够提供电动汽车充换电配套设备的实力。
产品线不断完善,成为平台型公司:目前公司产品覆盖发电、输电、配电、用电等电力系统各环节,横跨一次及二次、交流及直流装备领域,能够在电网、发电、轨道交通、电动汽车充换电设施、工业配用电等领域独立开展电力装备和其它装备的系统集成业务。我们认为公司凭借自身技术实力和国家电网的大力扶持,未来有望在特高压、智能电网、电动汽车充电站等领域取得快速增长。预计公司13-15年eps分别为1.22、1.58、2.09元,当前PE分别为22.9、17.7、13.4倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。
风险因素:电网投资增速放缓,电动汽车充电站建设进度不达预期。（长城证券）
