宋城股份(300144)中报点评：新项目集中开业打开业绩空间 多重催化拉升估值
上半年总体符合预期但仍不乏亮点。1)新产品拉动增长:受禽流感疫情影响,宋城景区收入-14.82%。杭州乐园受到天气较好、地铁1号线开通影响,游客人数增长逾50%,营收 26.19%。烂苹果乐园定位精准,实现营收3,063.97万元。2)营销手段创新:内容上,宋城景区、杭州乐园及烂苹果乐园均推出多个主题活动及促销手段;渠道上,独木桥旅游电子商务平台已于7月初上线,公司还和同程网、驴妈妈旅游网、携程网等平台开展合作,有效增加了产品的网络曝光率和品牌认知度。3)限制性股票授予完成,稳定中坚力量。4)尝试管理输出模式。上半年,公司委托经营的福州浪浪浪狂欢海岸项目将在明年6月中旬开业。
新项目发力,未来3-5年业绩增速有望加快。1)杭州大本营中:拥有4700个座位的宋城千古情大剧院落成并投入使用;公司将推出宋城.中国演艺谷,涵盖各种形态的剧院13个,总座位数达上万个;演艺谷内拥有1200间客房的主题酒店于7月底开业运营。2)异地项目首度运营:三亚与丽江项目将分别于9月和4季度营业。3)产业链拓展打开想象空间。公司有望通过并购重组、联合经营等手段,推进与上下游产业的融合发展。
文化重组概念 激励完善 复制空间大成就估值新台阶,强烈推荐。文化产业是政府大力扶持的产业,也符合人均GDP 突破6000美元后的消费趋势。公司完成限制性股权激励后,业务骨干得到稳定,发展动力充足。“主题公园 文化演艺”投入相对小、回报大,且可复制、没有明显的天花板。近期又存在并购重组文化相关企业的预期。估值可上新台阶。预计13/14/15年EPS 分别为0.54/0.76/0.98元,目标价20元,强烈推荐。
风险提示:异地项目游客量不达预期,并购重组存在不确定性（中投证券）
