老板电器(002508)：上半年业绩快速健康地增长
业绩简评
老板电器（002508）发布1H13半年:实现营业收入11.5亿元,同比增长34.3%;实现净利润1.45亿元,同比增长35.7%,符合预期。
公司2Q13单季度收入同比增速达到39%,净利润同比增速为36.6%,环比1Q13分别提高11.5、2.1个点,趋势良好。
预计2013年1-9月归属母公司股东净利润增幅为10-40%。
经营分析
去年地产复苏的滞后效应 均价提升持续驱动行业增长:今年1-5月,我国油烟机累计销量同比增长9.9%,累计零售额同比增长19.1%;燃气灶累计销量同比增长4.1%,累计零售额同比增长11.6%。其中,一线城市增速高于二三线城市(中怡康口径),表明房地产销售复苏对厨电行业的拉动逐步加码,我们预计该利好因素将持续到年底,且幅度环比增强。
强大竞争力推动公司主要产品的市场份额稳步提升:二季度以来,随着行业进入旺季,公司的品牌、渠道和售后服务优势进一步凸显,令公司油烟机和燃气灶的1-5月累计零售额份额分别达到22.3%和19.8%,比2012年分别提高2.2和3.0个百分点,并推动公司1H13油烟机和燃气灶收入增速分别达39%和37%,远高于行业增速,符合我们的预判。预计下半年公司的份额还将继续提高。
公司的利润增长健康,运营稳健:2Q13公司的利润增长主要来自收入增长,很健康;同时公司的运营效率继续提高,存货周转加快、应付周转减慢,令营业周期大幅下降;经营性现金流净额增速为38%,与收入和净利润增速匹配。
盈利预测
维持前期盈利预测:预计2013-2015年收入为26.0、33.7、43.2亿元,同比增长32.7%、29.6%和28.2%;EPS为1.396、1.830和2.363元;净利润同比增长33.3%、31.3%和29.2%。
我们认可厨电行业的成长性和公司的竞争能力,坚定看好公司的发展前景,现价对应27.0×13EPS/20.6×14EPS,考虑全年业绩超预期的可能性,维持“增持”评级。（国金证券）
