东港股份(002117)：弹性与安全兼备 新业务助力腾飞
投资逻辑
转型初见成效，金融服务商雏形已现：公司已初步搭建了以传统票据印刷为核心业务，以数据产品、智能标签及智能卡等新兴业务为补充的业务结构，逐步从传统的普通印刷商转型成为综合一体化的金融服务商，可为客户提供更全面的产品解决方案和多项增值服务。
金融IC卡进入爆发期： 金融IC 卡具有安全性高、可靠性强、存储空间大等优点，磁条卡向金融IC 卡迁移是行业发展的必然趋势。目前发达国家EMV迁移渗透率已达80%以上，而截止2012 年底国内金融IC 卡累计发行仅1.2 亿张，渗透率仅3%左右。随着央行的积极引导、推进，国内金融IC卡已进入爆发前夕，我们预计2013-2015 年金融IC 卡的市场规模分别达到21.4、34.3、48.1亿元，三年复合增速达62%。
社保卡加载金融功能，发卡进入高峰期：人社部规划2015 年全国社保卡累计发放量达到8 亿张，覆盖60%人口，我们预计2013-2015年年发卡量约1.5-1.6亿张，市场规模可稳定在10 亿元左右。
弹性与安全兼备：公司传统票据印刷业务具有较高准入门槛，行业竞争相对缓和，而且公司拥有遍布全国的销售网络，是行业龙头，竞争优势明显，我们预计公司传统业务可保持稳健增长，可提供较高安全边际。而在新业务智能卡方面，公司可凭借与银行、地方社保中心多年合作历史及良好的关系，快速切入市场，搭上行业快速发展的顺风车，明年业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2013-2015 年营业收入为9.92 亿元、13.98 亿元、16.66 亿元，分别增长21.3%、41%、19.2%。2013-2015 年归属于上市公司股东净利润1.27 亿元、1.82 亿元、2.15 亿元，分别增长23.2%、43.8%、18.1%；实现全面摊薄EPS 0.42 元、0.6 元、0.71 元。
我们认为公司传统业务具有一定壁垒，可保持稳健增长，盈利能力也可维持高位，而新业务进入快速增长期，尤其是金融IC 卡业务14-15 年有望爆发，公司明年业绩弹性较大，目前公司估值仍具有较高安全边际，我们建议“买入”，给予公司未来6-12 个月13.5 元目标价位(智能卡业务14 年贡献EPS 0.15 元，根据同比公司估值水平，给予30 倍PE；传统业务贡献EPS0.45 元，给予20 倍PE)，相当于32 倍13 年PE 和22.5 倍14 年PE。
风险
发卡量低于预期；竞争导致制卡价格大幅下滑；公司订单份额低于预期（国金证券）
