烟台万润(002643)：液晶材料毛利将改善
烟台万润（002643）精细化工股份有限公司(烟台万润，002643)日前公布2013年中报，公司实现营业收入4.83亿元，同比上升22.39%；实现归属于母公司净利润6272万元，同比下降9.68%，对应EPS为0.23元。同时公司预计1-9月净利润为8173万-9810万元，同比上升0%～20%。
2013年上半年液晶单体和液晶中间体实现销售额2.86亿元，占营业收入的60%。上半年因液晶材料产品结构调整，液晶单体和液晶中间体毛利率出现较大幅度的下调，分别下降7.51个百分点和5.12个百分点，但基于液晶材料行业具有较高的技术和客户壁垒，公司上半年液晶材料综合毛利率仍达31%。随着液晶材料生产线的转换，预计下半年液晶材料毛利率将止跌企稳回升，同时公司下游客户在国内的混晶厂建成投产，将使液晶材料订单增加，下半年液晶材料利润有望同比改善。
上半年汇率下滑较大，使公司汇兑损失694万元，而去年同期汇兑收益90万元，造成公司财务费用增幅较大，下半年伴随美国量宽政策退出预期，人民币升值压力将减小；公司注重技术创新及储备能力，不断加大研发投入，研发费用同比增加27.5%。
烟台万润850吨V-1环保材料项目已于6月开始投产，在三四季度将逐渐贡献业绩，该产品配套欧VI催化剂，未来发展空间广阔，预计2013年贡献净利润1500万元左右，2014 年净利润将达2600万-3000万元。同时，公司凭借技术优势将可不断扩展新的相关业务，未来环保材料业务想象空间巨大。
因液晶材料制造业存在较高行业壁垒，公司液晶业务具有较强竞争优势，同时公司实施多元战略，积极布局环保材料、医药中间体及OLED业务，均具有较好发展潜力。预计公司2013-2015年EPS分别为0.48元、0.57元、0.71元维持 “推荐”评级。(平安证券)
