乳制品行业事件点评:乳品行业政策密集出台,战略看好伊利和光明
类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司
一、事件概述
1、伊利与内蒙古自治区人民政府、呼和浩特市人民政府和呼伦贝尔市人民政府成立内蒙古乳业技术研究院。自治区资助5000万元人民币,呼和浩特市政府配套5000万元人民币,呼伦贝尔市政府配套1000万元人民币,伊利出资1亿元人民币。
2、光明乳业控股子公司新莱特于2013年7月23日在新西兰证券交易所主板挂牌上市,股票代码“SML”,本次发行股数为34,090,910股,每股价格2.2新西兰元,共募集资金7,500万新西兰元。发行前,光明持股比例为51%,发行后公司仍持有57,247,647股,持股比例为39.12%,维持第一大股东地位。
募集资金将用于偿还新莱特现有银行贷款并与银行签署更加优惠宽松的贷款协议,从而追加乳铁蛋白生产设备、婴儿奶粉混合罐装线、仓库、实验室、黄油工厂和干燥塔等,以完善现有产业链条,剩余募集资金用于补充流动资金。
3、有新闻报道称,工信部消费品工业司官员透露,促进乳业兼并重组方案细则已经制定完成,本周内将上报国务院,待批准后预计8月公布。
二、分析与判断
伊利成立乳业技术研究院,将为高端产品研发及产业化提供技术支撑
内蒙古乳业技术研究院功能定位为乳业产业的核心加速器,以行业需求为导向,通过项目的开发及产业化,加速乳业技术创新成果的转化,促进地区乳业产业集群的成长。我们认为该研究院未来将为伊利高端产品的研发及产业化提供较大技术支撑,利于提升毛利率,同时有利于提高公司奶牛单产量的提升,增强奶源优势。
光明控股子公司新莱特上市,有助发展奶粉业务,提升国际影响力
光明控股子公司新莱特主要从事奶粉生产加工业务,主要产品为大包装优质奶粉,是新西兰五家独立牛奶加工商之一,2012年营业收入19.22亿元,净利润1422万元。我们认为新莱特上市对光明较大利好。(1)新莱特的IPO后将追加奶粉乳铁蛋白生产线及婴儿奶粉混合灌装线,这对光明发展奶粉业务有较大帮助。(2)新莱特上市将提升光明品牌的国际影响力。(3)新莱特上市后,光明持股价值为6.49亿人民币,若光明减持将带来较大的投资收益。
促进乳业兼并重组方案细则或将出台,行业并购浪潮将至
在《乳制品行业深度:食品安全政策引发行业变革,战略看好伊利和光明》报告中,我们判断食品安全政策将对乳制品行业影响深刻,兼并重组方案细则将推出的新闻报道再次验证我们对行业并购浪潮将至的判断,这将较快提高行业集中度,最为受益的是行业龙头伊利股份及其他几家大型乳企,我们战略看好伊利和光明。
三、盈利预测与投资建议
我们继续强烈推荐乳制品行业,战略看好伊利和光明。伊利股份将继续领跑行业并有较大并购预期、有望扩大竞争优势。光明乳业高端产品出现经营拐点、跨区域扩张值得期待。我们预计伊利13-15年EPS分别为1.17元、1.48元、1.83元,合理估值41元,对于光明乳业这样的拐点型公司,应当结合PS进行估值,我们按照PS对应1.5对光明进行估值,其合理市值应为246亿元,对应合理估值20元。
四、风险提示:原奶成本提高降低毛利率
